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电连技术 35 亿收购小而美 FTDI

文 | 本刊记者 顾天娇 日期: 2022-11-02 浏览次数: 2

半导体领域又现罕见海外并购。 

6 月 26 日, 电 连 技 术 披 露 重 大 资产重组预案,公司拟收购海外公司 FTDI,交易完成后,FTDI 将成为公 司控股子公司。 

FTDI 是一家成立于 1992 年的全 球头部 USB 桥接芯片公司。USB 桥接 芯片,属于模拟芯片,广泛应用在汽 车电子、IOT 互联网、工业产品、医 疗设备、新能源以及高端消费电子。 

在这笔交易中,FTDI 的总价值约 35 亿人民币,而电连技术却针对并购 基金 GP、LP 以及 FTDI 原股东开出 了 4 种对价。 

而且经过测算,其中参与这项交 易的并购基金 GP、LP 的浮盈高达 17 亿,电连技术实控人通过一番腾挪也 净赚 2 亿,交易方案有何特点? 


交易中的“套路” 

本次电连技术收购 FTDI 实际上 分了两步完成。首先,电连技术先找 了具备海外并购经验的建广资产,由 建广资产设立的飞特半导体发起第一 步收购。 

2022 年 2 月 11 日, 飞 特 半 导 体通过英国全资孙公司以境内自有资 金 3.64 亿美元,境外银行并购贷款 5000 万美元,合计 4.14 亿美元,收 购 FTDI 80.2% 的股权。 

然 后, 电 连 技 术 再 收 购 飞 特 半 导 体 的 股 权, 以 及 FTDI 另 一 股 东 Stoneyford 持有的 19.8% 的股权。

根据电连技术公告的交 易预案,交易作价根据交易 对手不同分为 4 种。 

一是作为 GP 的建广资 产,获得 3 亿元现金。 

二是建广广全的 LP 深 圳海汇、杭州国廷、宁波枫 文的交易对价和建广广科的 LP 东莞 引导投资的交易对价,尚未确定价格, 未确定股份和现金支付的比例。 

三是其余 LP 暂定的交易对价合 计为 13.58 亿元,未确定股份和现金 支付的比例。这些 LP 持有的基金份额 间接持有 FTDI 股权比例为 46.02%。 

四是 FTDI 的原股东 Stoneyford 获得 1.1 亿美元现金,约合 7.36 亿人 民币。 

假设尚未确定交易对价的这部 分 LP 与其他 LP 的价格一致,那么 电连技术本次交易支付的股份加现金总 交 易 对 价 约 为 28.98 亿 元 (3+5.04+13.58+7.36 亿 元 ); 加上电连技术自身还是建广广 连的 LP,2021 年成立基金时 出资了 5.52 亿。所以电连技 术收购 FTDI 合计大概花了约 34.5 亿元。 

而在这场交易中,背后的每个参 与方都有望获得不菲的收益。 

按照方案,“标的企业的 LP 份额 作价”这部分是没有明确用现金还是 股票支付的。如果我们假设,合计交 易 对 价 约 18.62 亿 元(13.58+5.04 亿 元)全部用股份支付,那么按照发行 价格 26.22 元 / 股来看,截至 6 月 28 日,电连技术的股价为 48.89 元 / 股, 这些股票市值在 34.72 亿。 

而年初飞特半导体收购标的 80.2% 的股权时,花费 4.14 亿美元, 约合人民币 27.68 亿,除电联技术以外 的 LP 间接持股比例在 63.09%,合计 出资约 17.46 亿。对比之下,如果接 受股票支付,这些 LP 已然浮盈 17.26 亿,差不多有 100% 的收益率。 

在其他 LP 都接受股份作为支付 对价这一假设的基础上,电连技术在 这次收购中前前后后至少要拿出现金 15.88 亿元。 

那么它用于支付现金的钱从哪里来? 

2022 年 5 月 9 日,电连技术刚刚 公告有 14 亿闲置募集资金刚刚用于购 买理财产品 ;而且截至 4 月 30 日,电 连技术还花了 1 亿现金在二级市场回购公司股票,可见它手头现金充裕。 

而且这次收购,电连技术同时还 会向实控人发行股份募集配套资金。就 在去年 9 月,电连技术的实控人陈育 宣和林德英分别减持其持有的电连技 术 5%、2% 的股权,套现约 10.77 亿元。 

有 意 思 的 是, 减 持 的 成 本 在 35.88-38.1 元 / 股, 而 发 行 价 格 为 29.95 元 / 股,这中间有 6-8 元 / 股的 差价。通过减持再增持,一来一回实 控人能净赚 2 个亿。 


小而美的 FTDI 

电连技术主营微型电连接器及互 连系统相关产品。 

微型电连接器顾名思义,是设备 能量、信息稳定流通的桥梁。据调研 机构 Bishop & Associates 数据显示, 全球连接器市场规模到 2022 年将达 840 亿美元。 

电连技术 2017 年上市时,正值智 能手机的高光年代,那时它也与小米、 OPPO 等手机厂商保持稳定的供应关 系,同时也准备投资 1 亿多用于建设 汽车用射频连接器生产线,想要 打入车企供应链。 

到了 2021 年,智能手机 熄火,新能源汽车爆发,汽车 智能化程度进一步提升,电连 技术也顺势而为,将业务侧重 转到了汽车领域。 

目前电连技术的汽车连 接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、 长安等国内主要汽车厂商供应链,其 车用连接器产品在 2021 年营收实现翻 倍增长,成长性很高。 

既然本身所处的连接器市场空间 大,且下游领域也不断有新的需求产 生,为何电连技术还要收购一家海外 公司呢? 

FTDI 比电连技术还要早 14 年成 立,不过在规模上与后者相距甚远。 它 2021 年营收为 7218 万美元、净利 润为 1303 万美元,大概是电联技术同 期营收规模的 1/7、净利的 1/3。 

虽然规模上不及电连技术,但是 FTDI 深耕 USB 桥接芯片行业多年, 其高速和超高速 USB 3.0 系列等产 品受到市场认可,目前在桥接芯 片领域市场占有率排名全球 前列。 

在高手林立的 USB 桥接 芯片市场中,FTDI 的毛利率 在 2020 年和 2021 年分别为 73% 和 77.69%,比之电连技 术的毛利率要高出 40 多个百 分点,也能证明其实力不俗。预计收 购完成后,能在一定程度上提升电连 技术的技术实力和毛利率水平。 

更重要的一点是,FTDI 的拥有丰 富的销售网络,目前产品销往全球 50 多个国家。 

在连接器领域,并购并不鲜见,如 今排在全球连接器厂商第二位的安费诺 就是主要依靠并购整合来进行细分领域 扩张。同样的,为了获得新的客户,直 接收购拥有优质客户资源的企业,会比 慢慢拓展客户要来的更直接。 

对于从 2021 年开始战略布局海外 市场的电连技术来说,这次收购拥有 全球销售网络的 FTDI 也将为它的出 海省下不小的力气。

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