从2002年开始，各国政府及不少研究者都认为，世界经济的失衡，特别是美国与中国经济的失衡，根本上的原因就在于对人民币汇率低估，在于对人民币汇率的低估而造成的中美贸易顺差过大，造成了中国外汇储备增长过快，因此，只要人民币升值，就能够改变这种经济格局，就能够让世界经济持续稳定的发展。
但实际上，从2005年7月起到2008年3月底，人民币对美元的汇率由100美元兑换人民币827.65元上升到100美元兑换人民币为701.90元，升值17.92%。随着人民币快速升值，中美贸易顺差不仅没有下降，反而迅速增长。中国的外汇储备也快速飙升——从2005到2007年，各年外汇储备分别增加了2089亿美元、2475亿美元、4617美元，增长越来越快。2008年一季度底，中国外汇储备更是增长到16882亿，增加1539亿美元。也就是说，人民币的升值并没有改变中国贸易顺差增长，也没有改变中国外汇储备快速增长。实际的现象是：中国的外汇储备随着人民币的升值增长更快。
现在，我们要问的是，理论上推导成立的事情在现实的经济生活中为什么会相去很远，甚至适得其反？是理论错误还是满足理论的约束条件不足？如果是约束条件不足，那么这种不足的约束条件又是什么？
其实，人民币的汇率问题并非仅是升值或贬值问题，而是一个复杂的利益关系问题，特别是作为调整一种国与国之间的利益关系的手段，汇率问题变得更为复杂。
就目前的情况来看，人民币的币值，对内是贬值的，对外是升值的。
人民币的对内贬值，在于今年一季度的中国CPI为8%以上，银行的一年期存款基准利率为4.14%，人民币存款负利率达到4%以上。严重负利率，人民币对内当然是贬值的。
同时，近年来人民币对外升值，仅是表现在对美元的升值，而对其他货币则是贬值。在人民币升值的这几年中，美元对其他主要货币贬值幅度远远大于人民币对美元的升值幅度。比如，美元与欧元的汇率，从2002年开始出现大幅度的贬值，从0.89美元开始，最近调整为1.58美元，贬值了近78%。而且，美元对澳元、新西兰元、英镑、加元等国际金融市场的主要货币同样是严重贬值。这种严重贬值，不仅使得人民币对美元升值的效应荡然无存，而且也造成整个国际金融市场的震荡与严重失衡。
美国政府随意让美元严重贬值不仅完全损害了世界经济，也是最近世界经济增长放缓的根源。因为，美元的严重贬值不仅造成了整个国际金融市场震荡，也引起了世界主要经济体面临经济增长下滑与通胀加剧双重风险。同时，美元快速贬值必然引起全球金融市场极度的恐慌心理，从而造成了外汇、股票、石油和黄金市场价格激烈的波动。此外，美元严重的贬值也引起了以美元计价的大宗商品价格快速上涨和世界各主要经济体通货膨胀的出现。还有，这种“弱美元政策”不仅会造成美国人借债狂欢，也造成了美国人试图用美元贬值来解决其市场资产泡沫，把美国人的债务转移他人或他国来承担的事实。
可以说，目前国际金融市场许多问题，基本上都是美元严重贬值的结果。美国政府表面上是以市场化的方式让美元自由浮动，实际上，美元的贬值完全是美国政府不当的货币政策所导致的结果。如果美国政府不能正视这个问题，并采取适当的方式调整，不仅会直接损害许多国家的利益，还会造成整个国际金融市场价格机制严重扭曲与失衡，从而造成国际金融市场秩序混乱，并蕴藏严重的潜在危机。
从上述意义上说，要让国际金融市场走出潜在的危机，就得重新整顿国际金融市场之利益关系和秩序，就得让美元重新走向升值之路。
（作者系中国社会科学院金融研究所研究员，本文只代表个人观点）