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莫里斯 我为什么无须“遮羞”

文|本刊记者 葛鑫 日期: 2009-01-05 浏览次数: 797
 

格列高里·莫里斯(Gregory L. Morris)无疑是个“幸运儿”。在愁云遍布的华尔街,他凭借自己管理的ETFFX基金,成为美国2008年度最出色的基金经理。

奥妙何在?

在他200811月的首度中国之行以及回到美国后,《英才》记者两度对他进行了采访。莫里斯透露说:自己对那些非系统风险以及多样化经营的学院派理论并不感兴趣。飞行员出身的他,称自己是“严格遵守法则的技术分析派”。他表示,基于蜡烛图(K线图)的股票价格分析和严格遵守投资守则,是他取得较好业绩的主要原因。

 

不同意长期持有

今天的市场又回到了1997年。所以,他不认同巴菲特的观点。

金融海啸,经济危机,这样的年度“热词”,让与资本市场紧密相连的基金行业一度在水深火热的深渊中挣扎。

根据美国投资公司协会发布的最新报告显示,在基金年平均亏损42%以上的情况下,10月,投资者从美国股票型和债券型基金中分别赎回722.9亿美元和405.9亿美元,均创历史新高。此外,晨星芝加哥 (Morningstar Inc. of Chicago)公司所提供的数据显示,10月美国各种股票型基金价格平均下跌了23%

不难理解,在2008年底的基金排名中,“遮羞”成了主基调。但是“相对收益”的座次,仍然是判断基金经理素质的一个重要参考,也是分析者进行研究的最好切片。

覆巢之下,虽无完卵,但仍有若干只基金稳把船舵,几乎全身而退。

在晨星公司的截至1128的全美基金业绩排名中,有8只美国股票型基金的2008年阶段收益率(YTD Return)保持在-10%以上,在近三个月业绩排名中,甚至有三只基金抓住政府救市行情,实现了正收益。

PMFM公司旗下的ETFFX基金是上述绩优基金中的代表。它是截至1128年阶段收益率(-5.35%)和近三个月收益率(-0.54%)排名平均数的“榜眼”。而在1031的此两项排名中,ETFFX均为冠军。

格列高里·莫里斯正是管理ETFFX的经理,他为PMFM管理着12亿美元的基金。

显然,莫里斯并不同意长期持有。他认为,在过去9年中,全球的资本市场已经经历了两次50%的下跌,今天的市场又回到了1997年。所以,他不认同巴菲特的观点。

“巴菲特是一个价值投资者,一直都能选中绩优公司并且长期持有其股票。但是,你应该知道,这次熊市中,他的投资难逃厄运,亏损超过了50%。”莫里斯对《英才》记者说。

ETFFX只投资股票,共同基金和ETF,没有做空业务。2007年,莫里斯曾经用10%20%的仓位投资于中国的ETF。“表现非常优异,”莫里斯说:“当中国股票市场开始下跌的某个时候,预防亏损条件被启动,我们就卖出去了。”

事实证明,没有全能的基金经理,而收缩战线正是熊市中的不二法门。莫里斯同时管理PMFMERFFX基金,与ETFFX可以进行100%仓位防御操作不同,ERFFX必须保持50%的核心投资。“所以ERFFX亏损了50%。”说出这个数据时,莫里斯露出坦白的微笑。

莫里斯告诉《英才》记者,早在9月中旬,由于“防亏损条件”被触发,他便清仓了全部行业股票,转投货币市场基金。他的行为代表了时下美国基金业的一股趋势。

货币市场基金在美国有“最安全的投资工具”之称。然而,也未能于此次金融风暴中幸免。不但多只货币基金跌破1美元面值,有的甚至遭遇清盘命运。917,美国最古老的货币市场基金Reserve Primary Fund在因雷曼的破产而核销了7.85亿美元债券之后,成为14年来第一只导致投资者巨额亏损的货币市场基金。

美国政府决定不再坐视。1021,美联储宣布一项应对金融危机的新举措,将以购买商业票据的方式,向遭受撤资潮冲击的货币市场基金业提供5400亿美元,以改善短期金融市场流动性。此项名为“货币市场投资者基金工具”的计划,将动用上世纪“大萧条”时期所获特别授权,设立5个投资工具,从货币市场基金业购买大量商业票据。

政府的救市行为带来了新的机遇。在股票和债券型基金遭遇赎回风潮的同时,货币市场基金则受到包括ETFFX基金这样的投资者青睐,10月净流入资金1421.4亿美元,并有望成为新的避风港。

回首三年前的今天,基金经理们还在普遍考虑利率上升和通胀方面的压力。而今,基金经理们人人自危,如何减少亏损成为了他们“大熊”年关一致的目标。

莫里斯则不同。现在,他似乎很乐意搭上飞机,在其他国家转一圈,跟那些忧心忡忡的投资者们分享一下自己的心得。

 

如何避免在市场不好的时候防亏损

当你买一只股票,你买的不是它的基本面,而是根据它的价格进行买,或者卖。

《英才》:从你的言谈来看,你是一个“反理论投资”者——如反对“长期持有”、“全年保持一定仓位”、“分散投资”。但是你的蜡烛图是否也可以称之为一种理论?你认为你的思想和那些理论派的思想最大的不同是什么?

莫里斯:首先,与不确定性有关的观点都是一种理论。蜡烛图是一种适合于非常短线分析的技术,与我如何操作基金没有任何关系。我不感兴趣的,是那些与面对非系统风险的多样化经营有关的学院派理论。这些理论都是为了防止一项投资的失败。然而,他们完全忽略了系统的风险或者市场风险。多样化经营理论在熊市中是没有效果的。

《英才》:很难理解,你投资时忽略基本面的分析。表示你的蜡烛图的逻辑基础就是股票的供求分析。但是你怎么分析作为非消费品的股票在将来的供求?是不是可以理解为,你认为股票的价格与这家公司的经营业绩无关?

莫里斯:所有的基本面比例,都把价格作为分子或者分母。所以,为什么不只分析价格呢?当你买一只股票,你买的不是它的基本面,而是根据它的价格进行买,或者卖。我自己从来不做基本面分析,也不依次制订投资计划。华尔街想让你接受他们所有的理论,之后听从他们的建议购买股票。技术分析只分析价格,这个对我来说已经足够了。

《英才》:巴菲特的哪些观点你并不同意?你如何评价他获得的巨大成功?

莫里斯:巴菲特是一个价值投资者,一直都能选中绩优公司并且长期持有其股票。但是,你应该知道,这次熊市中,它的投资难逃厄运,亏损超过了50%

《英才》:你如何设定你所说的“触动防亏损条件”?

莫里斯:我制订了两种防亏损条件。一种是走向衡量。它包括两个技术指针,到达停止点之时,我们出仓。另一种是由所持股票价格表现决定的动态弃点。包括过去21天的最高价格和与其相对的下跌百分比。

《英才》:我注意到,在1128的排名中,排名第一的共同基金的近三个月收益率超过了30%,而ETFFX为负值。是否说明你们的保守战术不能有大(如超过30%)的斩获?

莫里斯:不是这样。在牛市中,我们也会紧跟市场动向。但由于我们的风险反向操作技巧,使得我们很少能超过市场表现。在市场好的时候,我们会给出像收益那样的净值,并且会避免在市场不好的时候亏损。我们保证客户会拿着熊市开始时候的全部资产进入下一轮牛市。现在来看,这意味着40%的领先优势。

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