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人民币将持续贬值?

文|本刊记者 张延陶 日期: 2015-02-28 浏览次数: 5301

  作为曾经最值得信赖的信用货币,美元在2008年金融危机后的表现“辜负”了太多期望。也正因如此,黄金在金融危机时成为了最佳避险配置资产,人民币也在中国较稳定的经济增长助力下备受追逐。

  然而,去年以来,美国开始步入复苏通道。美元指数从年中开始持续走强,全年增长将近13%,这在近20年内都极为罕见;另外,美国非农就业的表现也从2014年初的不足10万人增长至2015年初的25.7万人。

  反观与美元关联紧密的人民币,近期屡次逼近跌停,资金出逃压力陡增,央行紧急调高人民币中间价以求稳定。为何人民币如此疯狂?贬值是否还会持续?

  

  套利闪现

  通过窗口公司与境内企业的贸易往来,美元可以顺利转移到香港,进行套利操作。

  招商证券首席宏观分析师谢亚轩近日表示,此轮人民币贬值的原因并不是人民币太弱,而是美元太强,且美元的强势是这么多年少见的。

  随着新兴市场经济增长放缓,日欧进入新一轮的货币宽松,美元的走强势必会从一定程度上吸引资金的流向。

  而随着美元资产的价值回归,大规模资本的流出也对人民币的贬值起到了“推波助澜”的作用。

  根据摩根大通估算,2014下半年中国出现大量资本流出。根据贸易顺差(包括商品和服务贸易)、直接投资和企业与居民外汇存款变动额调整后,2014年第三季度和第四季度“热钱”外流总额估算分别为494亿美元和1089亿美元。

  与此同时,人民币贬值窗口较往年更为频繁的打开,一些国内的外贸型企业出于对冲风险的需求,也开始“挖墙脚”。

  1月26日,人民币即期汇率逼近跌停,香港NDF市场的人民币兑美元报价要比境内市场低247个基点,这一空间触发了当天众多企业在境内市场购汇,然后将这些美元悉数转往香港结汇,这也就意味着如果投入1亿元进行套利操作,可以赚取247万元的收益。

  对于资本管制的壁垒,这些企业自然也有应对之法。“窗口公司”就为转移外汇提供了便捷且较为安全的渠道。通过窗口公司与境内企业的贸易往来,美元可以顺利转移到香港,进行套利操作。

  

  资本输出

  中国由世界工厂向世界投资人进行的角色转变,资本输出将成为新趋势。

  在推广“一带一路”战略的过程中,沿线国家在基建投资上的资金缺口就是急需补贴的。

  据统计,中国在涉及亚太自贸区建设的初期承诺投资就至少有3000亿美元,其中包括金砖国家开发银行及相关基金1500亿美元、亚投行500亿美元、丝路基金400亿美元,以及对上合组织银行的出资额及其他援助和贷款。

  而除了国家层面的资本输出,大型企业层面的跨国收购、投资同样逐渐增多。

  如阿里巴巴收购新加坡邮政10.35%的股份、万达斥资4.88亿澳元收购澳洲悉尼的商业大厦并投资10亿美元对其进行重建。

  普华永道发布的年度企业并购报告显示,去年全年中国地区企业并购交易创历史新高,交易数达6899宗,交易金额达到4070亿美元。其中大陆企业海外并购交易数量达272宗,创历史新高。

  随着中国由世界工厂向世界投资人进行的角色转变,资本输出将成为新趋势。

  

  央行拆招

  对于资金出逃引起的人民币汇率波动,央行并非打算“无为而治”。2月6日,央行授权外汇交易中心公布,美元兑人民币中间价为6.1261,较上一个交易日下降了105个基点,为两周内最高值。

  对外经贸大学金融学院教授丁志杰表示,自去年以来,央行逐步退出对人民币汇率的常态化干预,主要运用中间价对汇率进行管理。因此,把交易价相对于中间价出现贬值解读成人民币汇率暴跌,是不了解人民币汇率的一种误读。

  所谓“中间价”并非市场汇率,而是央行委托外汇交易中心对外公布的用于管理汇率的手段,而交易价是银行间外汇市场上金融机构买卖外汇形成的汇率。两者的偏离反映的是央行指导价和市场价的差异,只有交易价在一段时间里持续高于或低于中间价,才显示人民币汇率有贬值或升值压力。

  数据显示,1月人民币对美元中间价维持在6.1188—6.1384之间,上下相差196个点,波动幅度只为0.32%。整个月份交易价处在6.1878—6.2569这个区间,波动幅度为1.12%。在发生所谓暴跌的26日,最高交易价与最低价相差198个点,波动幅度基本也是0.32%。

  但是纵观1月国际外汇市场的表现,瑞士法郎甚至瞬间飙升30%。“从国内国际经济金融形势来看,人民币仍在强势货币之列。”丁志杰认为。

  

  观点交锋

  外管局管涛:我国人民币汇率已经趋于均衡合理水平。在国外及国内两方面因素影响下,2015年跨境资本流动将出现阶段性流出与流入交替进行,人民币汇率不会大幅贬值,也不会大幅升值,同时汇率双边波动将更为频繁。人民币汇率双边波动的格局必然会更加常态化。

  

  摩根大通朱海斌:短期内人民币进一步贬值空间有限。双向波动下的稳定人民币汇率仍是央行近期的优先选择,而短期内汇率波幅扩大的可能性较小。总体来看,综合考虑经常账户盈余扩大、美元走强、推动人民币国际化等各种因素,我们认为2015年最有可能的情形是人民币在一定区间内波动。

  

  野村证券:今年是人民币能否被纳入IMF特别提款权的关键年份。对于寻求使人民币走向国际化的中国,贬值政策发出的是错误信号。人民币贬值不利于人民币的国际化。

  

  兴业银行首席经济学家鲁政委:未来三至五年内,人民币的总体趋势是贬值。因为从美元来看,美国经济的继续复苏、美国财政赤字的收窄、贸易逆差的下降都会构成美元进一步走强的支持因素;而反观中国经济,学者们几乎一致的研究结果是,2007年之后,中国的劳动生产率已经开始下降。

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