电子杂志
投资

上市公司说话算数吗?

文|本刊记者 凯夫 日期: 2016-07-29 浏览次数: 1079

  6月末监管风暴终于刮向了关于并购重组的业绩承诺。市场传言证监会已启动对并购重组未实现业绩承诺公司的抽查工作。据了解,证监会将从会计师事务所陆续抽调近千人手,针对目前在会全部的并购重组项目进行复核,尤其是商誉较大的轻资产类公司,首轮被抽查的19家并购重组项目已被确定。

  

  超两成业绩承诺“放卫星”

  对于业绩承诺的监管要求,根据《上市公司重大资产重组管理办法》规定,应区分不同的交易对手来决定:对于大股东关联并购,政策要求是应当签订业绩承诺补偿协议;而对于第三方并购,则是自愿签订。因此从政策看,对于并购重组,业绩承诺及补偿方案并不是强制性要求。

  但在内生增长乏力、行业竞争日趋激烈的背景下,为了高效率的通过证监会审核,以及实现市值快速增长,业绩承诺几乎成为上市公司并购重组方案的标配。而随着上市公司重组数量不断增加,承诺业绩也屡创新高。

  业绩承诺过往在并购重组方案中起着重要的信用背书作用,其一定程度上代表了对被并购公司成长性的信心,可以使得被并购公司获得更高的溢价。但业绩承诺毕竟是对未来盈利的预期,存在无法兑现的可能性。甚至一些上市公司并购重组中为了获得高估值,存在业绩承诺虚高等问题,当初的“豪言壮语”在承诺到期时变成了“美丽陷阱”,相关方损失的是商誉,投资人损失的却是真金白银。

  据不完全统计,2015年A股市场涉及业绩承诺的上市公司共527家,从年报披露看,共有107家发生业绩承诺不达标事件,占比20.3%。业绩未达标则涉及到补偿,而各家的补偿机制各有不同,主要分为相关责任方股份回购注销、现金补足,以及向其他股东追送股份。

  在这些并购标的2015年业绩承诺未完成的公司中,完成率不足50%的上市公司占业绩不达标上市公司总数的37.4%;完成率不到10%的占业绩不达标总数的21.5%。值得一提的是,未达标公司中还包括不少当年亏损公司。

  对中小投资者伤害更深的是,*ST宇顺、山东地矿等14家上市公司,不但承诺业绩未能实现,相关责任方还想办法修改补偿条款,甚至拒不履行补偿。

  但以上严重失信的行为或将得到遏制。6月17日证监会发布的《关于上市公司业绩补偿承诺的相关问题与解答》,明确规定了不得随意进行业绩承诺及补偿方案的变更。

  

  承诺不达标都是谁

  2015年A股市场中涉及业绩承诺事件的上市公司527家,占总体上市公司的18.52%。从板块分布上看,主板214家,在主板公司中占比13%;中小板和创业板各165、148家,在各自板块中分别占比21%、29%。

  另外民营企业是业绩承诺事件的主体,共有417家,占比高达79%;国企110家,占比21%;说明民营企业需要更多的信用背书才能得到市场的认可。

  从大股东持股比例看,有业绩承诺的上市公司大股东持股基本在50%以下。其中持股区间在10%-20%、20%-30%及30%-40%的,分别占比20%、29%及24%;大股东持股50%以下的上市公司占有业绩承诺事件的上市公司比例高达91%。

  从行业分布情况,机械、医药、电子及TMT行业占比高。其中机械行业有52家公司存在业绩承诺事件,以10%的占比居于榜首;医药、基础化工、电子行业的占比也相对较高,均有45家公司存在业绩承诺事件,分别占比9%。

  再来看业绩承诺不达标的上市公司是如何分布的。107家2015年业绩承诺不达标的上市公司中,主板42家,中小板38家,创业板27家,板块间占比差异不大。

  从行业看,钢铁、农林牧渔、有色金属及建材行业不达标现象较严重。就占比而言,钢铁、农林牧渔及有色金属行业的业绩承诺不达标公司占比较高。就绝对家数而言,机械、医药、基础化工、电子元器件行业的公司相对较多。可以看出传统周期性行业,受近年宏观经济波动影响,业绩承诺不达标发生概率更高。

  展望未来,随着投资者情绪的变化,市场关注重点已从前几年公司能否通过并购实现外延式发展、并购活动能否顺利完成,转到了并购时的业绩承诺能否兑现上。预计未来三年既是业绩承诺的密集兑现期,更是并购逻辑的业绩证伪期。

  从行业板块角度判断,虽然市场对TMT、影视等新兴行业的高估值并购十分关心,但2015年业绩承诺未达标事件的数据显示,传统行业反而是业绩承诺不达标事件的重灾区。因此在宏观经济低迷的情况下,钢铁、建材等传统行业在未来两年业绩承诺继续不达标的风险较大。

  对具体时间的预判,考虑到宏观经济整体增速放缓,部分行业进入景气周期下行阶段,2016-2017年可能会有大量业绩承诺不达标事件爆发,且不达标程度可能会进一步加大,因此投资者应特别规避业绩不达标上市公司的风险。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
高铁、飞机,跑得快还要停得好。华控基金两轮领投企业北京北摩高科摩擦材料股份有限公司从摩擦材料起家,逐步向刹车机轮、刹车系统、着陆系统推进,一举打入民航及高铁市场。作为曾经的全国五一劳动奖章获得者、北摩高科董事长王淑敏接受记者采访时说:“新冠疫情渐好后,北摩高科全面复工,生产、科研紧张有序地全面开展。我们抢工期、抢时间,做好企业自己的事情,就是给国家经济发展做贡献。”众所周知,在传统的金属粉末摩擦材...
浙江人民出版社特别策划出版图书《抗疫心灵处方》,从应对危机、辨别谣言、珍惜健康、自助自强、承担责任等多个方面,为当前抗击疫情的人们提供人文关怀和心理疏导。 本书作者庄恩岳在2003年“非典”肆虐时期,就曾写过心灵安慰的文章。在此次新冠肺炎疫情发生后,他马上思考能否力所能及地做贡献,并与浙江人民出版社共同商议、敲定、出版《抗疫心灵处方》一书。 关于应对疫情,他在书里写道:人们关注...
自2013年家族信托的理念在国内逐步兴起后,境内保险金信托也应运而生。相比动辄几十亿甚至上百亿的传统信托业务规模,以及因此所带来的丰厚利润而言,保险金信托更多的是一种以委托人家族财富规划为代表的家事安排与服务,不仅对从业者的综合专业能力要求极高,又让信托公司面临着庞杂而久远的事务管理工作和微薄的利润空间。因此,业内也有这样一种说法:从事保险金信托业务的信托公司和从业人员依靠的是信仰与情怀,凭借的是...
紫光展锐公开表示计划于 2021 年勇闯科创板后,就一直低调着手增资计画。根据问芯 Voice 独家获悉,日前大基金投委会已经通过对于紫光展锐的投资决议,计划投入约 22.5 亿元,另外传出上海国资也可能会对紫光展锐注资。紫光展锐目前的估值约 500 亿人民币,经过这一轮增资,估值将再往上垫。这一次加码紫光展锐的动作,会是大基金在国内 5G 和 SoC 芯片技术布局中,迈出最关键的一步棋,更象征紫...
3月8日11:18,印尼德信钢铁烧结事业部1#烧结机热负荷试车生产,随着混匀料面点燃,台车缓缓通过点火器,公司高层与总包单位共同见证这一激动人心的时刻!集团董事长、新天钢董事长丁立国先生也发来祝贺! 印尼德信烧结项目由中钢设备有限公司负责总包,中国十九冶集团承建。在烧结工程冲刺收尾阶段,国内发生疫情,导致总包及施工方原计划增加人员不能按期上岛,重点设备主抽风机厂家调试人员、滚筒润滑控制备...