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10倍“妖股”英科医疗 即将遭遇黑天鹅?

文|本刊记者 谢泽锋 日期: 2020-11-03 浏览次数: 24

年初至 7 月中旬股价上涨超 10倍,中报业绩预告净利润 19 亿 -21 亿元,增长幅度高达 25-28 倍。英科医疗(300677.SZ)堪称“逆天”的业绩让市场一震,中报预告后股价连续收获两个一字板涨停。

新冠肺炎疫情持续蔓延,主营一次性 PVC 手套、丁腈手套、防护服等医疗防护产品的英科医疗在 2020 年业绩呈现爆发趋势,其股价也受到资本市场追捧,截至 7 月 13 日,其今年股价涨幅冠绝A股(除次新股外。)

一方面,医用手套、防护服等属于高耗材产品,受疫情影响,需求激增,相关企业业绩大增也在意料之中;但另一方面,疫情终将过去,突发事件导致的业绩暴增能具有多久的持续性?

此外,同处于山东淄博的蓝帆医疗(002382.SZ)号称世界第一 PVC 健康防护手套企业,无疑是英科医疗最大的竞争对手。但为何英科医疗业绩和股价表现要远远优于蓝帆医疗,股价上涨 8 倍之后,英科医疗还能否继续强势上涨?


暴涨逻辑

某种程度上讲,英科医疗业绩和股价能否上涨的背后,取决于疫情持续的时间长度。

截至7月14日,国内疫情基本趋稳,但全球疫情依旧非常严峻,全球累计确诊病例超过 1300 万,累计死亡超过 57万例。其中,美国确诊病例接近 340 万,印度也已经超过 90 万,并且确诊人数还在高位快速增长。

对于许多企业来说,疫情带来巨大负面冲击 ;而对于英科医疗、蓝帆医疗等医疗防护企业来说,却是巨大利好。

销量和价格同时上涨,英 科 医 疗 迎 来“ 戴 维 斯 双击”。7 月 10 日,英科医疗发布半年度业绩预告,预计上半年归母净利润为 19 亿 -21 亿元,同比增长2581.8%-2864.1%。

对于业绩变动的原因,公司表示,受新型冠状病毒疫情影响,全球一次性防护手套需求激增,公司一次性防护手套产品售价有较大增长,使得销售收入和毛利率均有所提升。

根据外贸邦数据平台显示,英科医疗在 3、4、5 月的直接报关价格由 50美元、80 美元到 100美元以上,目前各外贸平台对英科医疗的手套供货价格为900-1000 元 / 箱,折美元价格 95-135美元左右。由于全球疫情的推动,手套价格从 4 月底到现在一直处于高位,并有持续上涨的趋势。

如果每只手套平均涨价 1 毛,将给英科贡献 20 亿左右的利润,如果平均涨价 2 毛,将贡献 40 亿左右的利润。根据券商调研情况,公司无论PVC 还是丁腈手套,涨价不止1 毛,4月下旬之后,部分丁腈手套涨价超过了 6 毛。价格景气可能将至少持续到明年一季度。


激进扩产

手套属于高耗材产品,某种程度上讲,应属于快速消费品,叠加疫情影响,手套产能被快速消化。

因此,拥有产能优势的企业受益将更加明显。据统计,截至 2019 年底,英科医疗拥有年产 190 亿只手套的生产能力,包括 140 亿只 PVC 手套和 50亿只丁腈手套。今年还有 20 条丁腈双手模生产线、10 条 PVC 双手模生产线陆续建成投产,新增约 90 亿只 / 年手套的产能。预计今年产能达到280亿只。

全球来看,马拉西亚堪称世界手套工厂,该国的四大生产商Top Glove(顶级手套)、Suppermax(速伯马),Hartalega(贺特佳),KossanRubber(科山橡胶),占据了全球丁腈手套的一半市场。其中,顶级手套和贺特佳为世界前两大手套厂。

而 PVC 手套最大的企业是蓝帆医疗,目前公司健康防护手套的总产能约180 亿只 / 年,公司表示,随着年产 40亿只 PVC 健康防护手套项目及第三期年产20亿只丁腈手套项目的启动,60 亿只健康防护手套的产能将会陆续释放,如果产能全部释放,届时蓝帆总产能将达到240 亿只左右。

可见,随着疫情的加剧,国内两家手套企业不断跑马圈地,扩大产能。而且,由于一次性手套和普通手套的工艺简单,附加值低,且容易引起医用人员过敏,行业企业均纷纷扩产PVC和丁腈等高端医用手套。

以英科医疗为例,自上市后,公司不断募资建厂扩产,包括安徽英科年产 280 亿只高端医用手套项目、年产210 亿只高端医用手套项目、江西年产271.68 亿只高端医用手套项目、越南年产 88.2 亿只高端医用手套及其他医疗耗材项目,这是英科医疗未来五年的重点建设项目。

在扩产方面,英科显示出比蓝帆更大的野心。对于 2020 年产能规划,英科医疗要比蓝帆多出 40 亿只。而放眼未来五年,英科计划向顶级手套发起挑战,根据坊间流传的一份业界产能规划图显示,英科医疗计划到 2023 年达到 1030 亿只产能,仅次于顶级手套。

数据统计显示,2019 年全球医用手套的市场需求量为 2907 亿只。艾媒咨询认为,自 2017 年起,医用手套的需求量已经基本保持稳定,但由于新冠疫情的影响,预计 2020 年全球医用手套的市场容量将达到 8430亿只。

和口罩的使用习惯相反,当前医用手套的主要消费地为美欧日等发达国家。2018 年,荷兰人均医用手套消费量达276只,美国为250只,中国大陆的人均消费量仅为6只,远低于世界发达国家和地区。未来中国医用手套市场有巨大的增长潜力。


可持续性存疑

疫情催生医用防护手套需求的激增,于此同时,全球龙头手套企业均实现了业绩和股价的双丰收。

据 2019 年报显示,营业收入 20.83亿元,归属净利润 1.78 亿元,净利率为 16.70%。且公司的主要市场在境外,2019 年境外收入占营收比重达 94.55%,其中在美国地区的销售占比最大,虽然近年来在通过拓展欧洲市场及国内市场以降低美国单一市场波动对公司业务经营影响,但占比仍然不低,2017-2019年美国地区的销售占比分别为 60.53%、55.13%、49.41%。

国内两家企业对比来看,英科医疗有后来居上的趋势。根据蓝帆医疗最新发布的半年报预告,预计上半年净利润为 6 亿 -7.5 亿元,同比增长 155.74% -219.68%。而英科医疗半年报业绩预告达到 19 亿 -21 亿元,相差近 3 倍。蓝帆医疗股价次日随即跌停。

但疫情终将会过去,全球手套企业大幅增产,是否导致疫情之后的产能过剩,随即导致终端价格大幅下滑?英科医疗也在向投资者提示风险 :公司股价自年初以来涨幅较大,截至 7 月 14 日,累计涨幅 912.12%;随着全球疫情防控进展,公司一次性防护手套未来的售价存在一定不确定性。

公司股价“成也疫情,败也疫情”,疫情好转的那一刻,也许就是股价调整的开始。


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