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人工智能视觉的对决

文|本刊记者 孙栋 日期: 2021-03-26 浏览次数: 13

2021 年的开场,又是一场科技股的狂欢。据相关机构研 究,2020 年市场最受追捧的就是科技股,而南下资金也将着 实偏爱科技股。在科创板有这样两家人工智能视觉的科技公 司,虹软科技(688008.SH)和奥普特(688686.SH),两家 公司拥有着相似的业务形态,相似的收入利润规模,相似的 市值体量。同样都是人工智能视觉领域的头部企业,命运走 向是否相同呢? 


业务的对决 

虹软科技先于奥普特上市,早在 2019 年 7 月就登陆科 创板,他是一家围绕计算机视觉行业的提供算法服务的公司, 主营业务为智能手机视觉解决方案和汽车业务相关 IoT,其 中智能手机视觉解决方案占据了虹软科技超过 95% 的业务收 入比重。 

智能手机视觉业务简单来说就是面向手机厂商,开发适 配于厂商手机摄像头的相应 AI 算法,并授权给客户使用。这 部分业务的毛利率极其高,在 2019 年达到了惊人的 94.82%。 虽然有着如此之高的毛利率,但其客户却较为集中,截至 2019 年,其前五大客户的营收占比超过了 50%。 

除手机视觉业务外,虹软科技还依托多年的手机视觉经 验,在汽车 IoT 业务领域大展拳脚。该部分业务虽然仅有过 千万的营收和 43.19% 的毛利率,但是市场巨大,相关分析 机构称,2020 年中国在 ADAS 领域的市场规模近 800 亿元。 如此庞大的市场,竞争自然少不了,不仅有海外 ADAS 龙头 Mobileye,国内也有称为 AI 四小龙之一的明星企业商汤科技。 在一众明星龙头企业中如何打造差异化,是虹软科技亟需认 真思考的。 

不同于虹软科技早早上市,奥普特则是在 2020 年的最后一天登陆了科创板,其主营业务是 以机器视觉为核心的软、硬件产品,覆盖了光源、 光控器、镜头、相机和控制系统等全套产品,其中 硬件占据了收入来源的 85%。 

奥普特客户主要覆盖 B 端企业,用于他们生 产的产品检测。其客户集中度没有像虹软科技有明显的集中 性,近 3 年间前五大客户的营收占比都低于 50%,而且其第 一大客户是苹果公司,属于“苹果概念股”。 

顶着“苹果概念”的光环,发展思路却不能“受限”于苹果。 目前来看奥普特属于典型的生产型企业,以其在招股说明书 中阐述的“三步走”战略,具有自主知识产权的工业自动化 产品才是其核心竞争力,而实现工业自动化所需要的人工智 能势必将成为奥普特工作的重点。 

综上所述,两家公司可谓是在人工智能视觉的不同赛道 奔跑,虹软科技致力于摄像视觉的研发授权,并努力探索汽 车驾驶领域,而奥普特则深耕于机器视觉,探索工业自动化。 

现在究竟哪家公司更挣钱,未来哪个赛道估值更有潜力? 


财务的对决 

从上表可以看出,2017-2019 年,三年间两家公司营业 收入和归母净利润规模几乎相等,而到了 2020 年前三季度, 两者的主要财务数据便拉开了差距。虹软科技在当期的营业 收入增长率为 21.17%,而奥普特仅为 9.48%。利润增速的差 距就更大了,虹软科技以 48.06% 的增长继续高歌猛进,奥普 特只有 2.04% 的增速,相差 20 余倍。出现如此差异,或许 是由于经济周期和两家业务模式不同。

 2020 上半年受疫情影响,许多制造业企业受 制于供应链断层和原材料紧缺而导致利润下滑,奥 普特又是一家硬件业务占比超过 80% 的供应链上 游企业,自然也会受到这个问题的困扰,而虹软科 技则是根据手机厂商的硬件要求定制算法并授权使 用,在业务模式上更为灵活。

既然虹软科技的业务模式主要走授权经营,那 么公司的知识产权就是其业务持续发展的护城河, 所以在研发方面两者也有着明显的区别。 

自 2017-2019 年,虹软科技的研发支出分别 为 1.09 亿元、1.49 亿元、1.96 亿元,分别占其主 营业务收入的 31.43%、32.42%、34.75%。相较而言, 奥普特的研发支出就相形见绌,同期研发支出分别为 0.46 亿 元、0.5 亿元、0.58 亿元,不仅研发支出规模与虹软科技有差 距,其研发投入占总营业收入比重也逐年降低,从 2017 年的 15.35% 降至 2019 年的 11.09%。 

虽然虹软科技在业务模式和持续研发上有着无可比拟的 优势,但净利润扣除非经常性损益后却显得并不稳定。 

从上表可以看出,虹软科技扣除非经常性损益后的净利 润波动非常大,尤其是 2019 年,其年报中也提及了收到政府 补助有增长。反观奥普特在上市前三年内,非经常性损益占 净利润的比重是相当小的,其盈利也更为稳定。在这一点上 奥普特占据一定优势。 


估值的对决 

根据上述分析,再来看两家公司的市场表现。 

虹软科技的股价自 2019 年 7 月上市后便差强 人意,并在 2019 年 11 月 25 日创下了 34.84 元 / 股的历史最低价。到 2020 年后有所好转,最高曾到 109.88 元 / 股,目前维持在 60 元 / 股左右震荡。 

不同于虹软科技开场的差强人意,奥普特凭借较为稳定 的利润增长,在股价上几乎较上市开盘价翻了一番。 

截至 2021 年 1 月 24 日,两家公司的市值及市盈率如 上表所示,可以看出在当下奥普特由于新股上市,且扣除非 经常性损益的财务指标较好,积累了较高的市盈率,市值也 相较虹软科技高出约 30 亿元。但虹软科技还有着当下最热 的自动驾驶辅助领域的业务探索,如果其能在这个市场中拼 杀出一定的份额,投资者也许会再度拥抱虹软科技。

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