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日月股份有何玄机

文|本刊记者 孙栋 日期: 2021-03-26 浏览次数: 19

2020 年 12 月 21 日,国新办发布了《新时代的中国能 源发展》白皮书,提到 2019 年中国的非石化能源发电装机 容量位居世界首位。而在“十四五”规划中,涉及新能源规 划要点提到了加强新能源建设、加快推动绿色低碳发展以及 推动能源清洁低碳安全高效利用。光伏发电、风电、核电、 水电等作为非化石能源,自然是要大放异彩。 

根据国家统计局数据,截至 2020 年 11 月,风电发电 量占全国总发电量的 5.58%,是除水电外非化石能源中占 比最高的能源。风电龙头金风科技(002202.SZ)、明阳智 能(601615.SH)在年内的涨幅均未破 100%,但日月股份 (603218.SH)却收获了 136% 的市值上涨。 

究竟日月股份有什么玄机能获得投资者如此青睐?在 2021 年的资本市场中,日月股份是否能够继续异军突起,市 值直追金风科技?


 日月股份凭什么上涨 

日月股份成立于 1992 年,其核心业务为精密铸件制造, 包括风电铸件和塑料机械铸件,其中风电铸件业务占营收大 头,主要涉及风机核心零部件产品,营收占比逐年提高。根 据 2019 年报,风电铸件业务的营业收入占日月股份总收入 从上市之初的 74.16% 提升至 82.88%。 

作为风机核心部件提供商,日月股份的主要 客户群体是 B 端的行业内部大客户。相关数据 显示,风机的行业集中度非常高,市场上排名 前十的企业市占率自 2014 年就高达 80.3%, 这一数字在 2019 年增长至 85.9%。风电的发 展,必然是朝着大兆瓦发展,盖因能增加发电 量,从而减少电站建设成本。全球风机核心部件 的产能有近八成在中国,而日月股份的大兆瓦风电 铸件产能又在全球占有超过 50% 的比重,位居全球第一。 

虽然日月股份有得天独厚的产业逻辑,但仅以此还不足 以让其市值飙升超越风电龙头,更多的还是符合产业逻辑的 业绩增长,也就是要靠数据说话。 

《英才》记者通过查阅上市公司年报,发现日月股份的 成长数据,也确实符合它的产业发展逻辑。 

从收入的成长性来看,截至 2020 年三季报,日月股份 营业收入同比增长 52.93%,低于明阳智能 109.79% 的营收 增长率,不过明阳智能的年内涨幅却只有 55.34%。 

从利润的成长性来看,日月股份 2020 年第三季度实现 归母净利润同比增长 103.66%,而明阳智能则为 81.61%,市 值最高的金风科技,在 2019 年归母净利润同比下滑 31.30% 的基础上,才上升了 30.07%。 

2017-2020 年三季度,日月股份分别实现营业收入 18.31 亿元、23.51 亿元、34.86 亿元、37.34 亿元, 而金风科技与明阳智能都已经超过百亿元。虽 然相较于金风科技或明阳智能,日月股份的营 收利润规模还略显稚嫩,但极佳的业绩成长 性,让其有了上涨的动力。 

而业绩能有如此迅猛的增长,主要和日 月股份显著提升的产能和毛利率有关。2017- 2020 年三季度,其毛利率分别为 24.27%、21.39%、 25.21%、29.39%。毛利率上涨大抵是受疫情下供需失衡的影 响,这从日月股份中报中 105.95% 的产能利用率可窥一斑。 不仅产能利用率提升,产能也有较大增长,截至 2020 年三季度,日月股份已具备年产 40 万吨的铸造产 能规模和 10 万吨的精加工产能规模。 

在产业链上处于两家风电大佬上游的日 月股份,主营业务集中、产能集中、毛利率上升, 这几个要素推动其年内大涨。 


新能源的逻辑 

虽然日月股份有着良好的成长性,但其市值能否再上一 个台阶还是要看“大环境”的逻辑。 

新能源的产业投资逻辑,要从两方面来考虑,一是产业 确定性,二是市场空间。 

首先是产业确定性。 

相比电站建设的不确定性,组件销量的确定性才是目前 产业投资的硬道理。因为电站建设完成后盈利与否要综合考 虑多种因素,诸如风电、光电的不稳定或传输路径受阻导致 的弃能限电。 

横向对比风电行业相关的三家公司的市值 与估值可以看出,越处于产业链后端,成长 性越差,估值越低。也就是说,日月股份能在 风电产业链上市公司中保持较高的估值水平。 

其次是市场空间。 

中央在国际不同场合曾向全世界郑重承诺: 到 2020 年我国非化石能源占一次能源消费比重达到 15%, 2030 年达到 20%。 

根据电力规划设计总院发布的《中国能源发展报告 2019》显示,2019 年我国煤炭消费量占能源消费总量的比 重下降至 57.7%,非化石能源消费比重达到 15.3%,已提前 完成“十三五”规划目标。在此基础上,站在“十四五”规 划的开局之年,新能源的市场空间无疑是广阔的,只不过行 业爆发的程度各不相同。 

在非化石能源中,核能和水能的增长受到地域性和安全 性的制约,在未来爆发增长的可能性要远低于太阳能和风能。 

而在太阳能和风能这两种能源的对决中,光伏电站建 设的确定性要高过风电站,盖因其建设可控性和运营的 便捷性,一旦风能被光伏大步甩开,日月股份或许将不 再保有目前的成长优势,进而也将无法在这个估值水平 停留下去。

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