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晶盛机电对抗光伏周期

文 | 本刊记者 顾天娇 日期: 2022-04-27 浏览次数: 19

光伏行业的每一轮扩产潮都是上游设备厂商的 狂欢。2020、2021 年光伏产业链玩家们在硅料、 硅片、电池、组件等环节的投入超 5000 亿元,高 投入下设备厂商率先分得一杯羹。 

2022 年 1 月 13 日,主做单晶硅生长炉、晶体 和晶片加工设备的晶盛机电(300316.SZ)抛出了 一份超出市场预期的业绩预告,公司预计 2021 年 实现归母净利润 15.8 亿 -18.4 亿,同比增长 84%- 114%,这可能创下它十年来的最高增速纪录。 

但被光伏上下游的供需失衡所裹挟也是光伏设 备厂商的宿命。当年晶盛机电归母净利润在 2011 年达 157% 的最高增速后,2012、2013 年增速骤 降为 -47%、-75%。如今,下游两大光伏硅片龙头 隆基股份(601012.SH)与中环股份(002129.SZ) 打响价格战,硅片价格进入下行通道,光伏行业产 能过剩初见端倪,晶盛机电是否会重蹈覆辙?

从现有举措来看,晶盛机电正在通过收购和扩 产布局半导体设备和材料领域,这能否帮它摆脱光 伏周期的宿命? 


8 年 18 倍 

从 2013 年的低谷至今,晶盛机电的业绩已经 实现了连续 8 年的增长,在这 8 年里它的股价也 从 2013 年底的 4.31 元涨至 2021 年 9 月的最高点 84.99 元,翻了 18 倍,目前公司市值近 800 亿。 

不难发现,晶盛机电的业绩与光伏产业链的周 期性息息相关,2021 年的爆发式业绩背后,下游 硅片厂商的扩产是最核心的驱动力,然而如今这台 “发电机”的动力却面临衰竭。 

根据中国光伏行业协会披露的数据,2021 年 我国硅片、电池、组件端的产量同比增速均超过 50%。其中,硅片产量最多,为 165GW,同比增 长 54.2%,这是前两年爆发式扩产带来的效果。 

所谓“兵马未动、粮草先行”,硅片生产之前, 大量的设备订单早已经发往设备厂。从晶盛机电 2020 年报中便能看到,其晶体生长设备虽然销售量 仅增长了 24%,没有反映在当年的收入上,但是生 产量增加了 101%,智能化加工设备生产量更是增 加了 1271%,这些最终都反映在了 2021 的年报中。

问题是,未来随着国内硅料企业产能的加速投 放,硅料价格将走出下降趋势,这将加速硅片环节 去库存以及硅片价格下行,硅片企业的扩产规模将 开始缩减。在光伏行业真正进入产能过剩阶段时, 设备厂商也将是最早感受到“寒冷”的一批玩家。 

除了下游需求可能放缓,来自同行其他对手也 在争夺这块市场。 

硅片的制造需要经过拉晶、切片、磨片、抛光 等工序,在晶体生长环节,目前国内设备厂商中除 了晶盛机电,还有北方华创(002371.SZ)、京运通 (601908.SH)等公司。 

其中,北方华创与隆基股份是战略合作伙伴关 系,无论隆基股份什么时候想要做 210 硅片了,供 应商都有保证。京运通不只是设备厂商,还是硅片 生产商,2020 年 8 月,京运通自主开发的 210 尺 寸大硅片试产成功,其大尺寸长晶炉、切片专机核 心设备均为自主设计。 

总的来看,晶盛机电与中环股份绑定较深, 而中环股份率先在 210 硅片发力,带给晶盛机电 比较高的增速。不过,晶盛机电的竞争对手优势 也很明显,要么有合作的龙头硅片厂商,要么自 己有能力生产硅片,晶盛机电想要保持当下的增 速难度不小。 

那么作为投资者该如何判断晶盛机电光伏设备 业务进入拐点呢?

 一是可以关注硅片厂商的投产,是否出现投资 规模缩水的情况 ;二是关注晶盛机电本身的数据, 即设备生产量是否减少、资产负债表中的“合同负债” 项是否增速放缓,以上这些迹象即是见顶的信号。 


寻找超越周期的力量 

身处周期却不甘于被周期左右,晶盛机电开始 寻找可以“超越”周期的力量。 

平台化是企业抵御风险、对抗周期的策略之一。 因此可以看到,晶盛机电不仅仅在光伏硅片设备上 发力,除此之外,还布局了碳化硅、蓝宝石、半导 体硅片设备等业务,并通过外延并购增加产品品类, 大有做“跨半导体光伏双行业、跨材料设备双领域” 的平台公司之意。 

先是 2021 年 7 月公告拟与应用材料公司共同 出资 1.5 亿美元(约合 9.69 亿人民币)成立合资公 司科盛装备,晶盛机电持有科盛装备 65% 股份。同 时科盛装备拟收购应用材料公司旗下丝网印刷设备 业务及晶片检测设备业务在中国的资产。 

与晶盛机电一起成立合资公司的应用材料是全 球最大的半导体和显示设备制造商,2020 年营收 高达 172 亿美元,与它合作,也给晶盛机电未来在 光伏和半导体设备方面的发展带来了想象空间。 

更重要的是,如果收购完成,能带来直接的业 绩增长。根据披露,标的资产 2021 年一季度营收 5408 万美元,假设经营稳定,2021 全年收入约 14 亿元人民币,约占晶盛机电 2020 年收入的 37%。 

紧接着今年 1 月初,晶盛机电就抛出一份 57 亿的融资计划,最大的一部分资金 31 亿,将投向 碳化硅衬底晶片生产基地项目。 

要知道晶盛机电最近的一次募资还是在 2016 年,当时募资约 13 亿,如今再次开启募资,规模 更甚以往,它的所图恐怕不小。 

尤其按照碳化硅 项目规划,建成后将能年产 40 万片 6 英寸及以上尺寸的导电型和半绝缘型碳 化硅衬底晶片。 

碳化硅材料可以用于制作汽车功率器件,能显 著提高电能利用率,解决续航里程短、补能时间长 等痛点 ;用于光伏领域,则可以提升逆变器转换效 率及使用寿命。根据 Wolfspeed 预测,2026 年碳 化硅衬底市场有望达到约 100 亿人民币。在当下国 内产能较少的背景下,晶盛机电火速入场或将能够 帮它在新市场占据一席之地。 

买巨头资产、卖半导体设备、建碳化硅衬底产 线,这些布局能否在下一个 8 年帮晶盛机电续写连 续增长的奇迹?


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