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碳酸锂价格新高 但短期逻辑变了

文 | 本刊记者 刘超然 日期: 2022-06-13 浏览次数: 6

去年大火的锂电板块在经历年底 回调后在年后开始反弹,碳酸锂价格 单边上扬,本以为板块会顺势打开新 的上涨空间,但相反的是 3 月 1 日板 块突然哑火,出现连续回调,走出 5 连阴,整体回调接近 10%。 

雪上加霜,3 月 7 日收盘后传闻国 外资本逼空青山集团空头镍的消息在 市场传开,当晚隔夜伦镍期货一度飙 涨逾 88%,触及 55000 美元 / 吨,创 历史新高。国内沪镍期货跟涨,3 月 7 日夜盘交易时段,继续涨停直至 3 月 8 日午间收盘,收报 228810 元 / 吨。A 股市场也被波及,有色板块龙头华友 钴业直接在早盘闪崩跌停,当天有色 板块大跌,锂电板块跟跌 3%。 

据了解,由于俄镍被踢出交易所 无法交割,青山集团开的 20 万吨镍空 单可能交不出现货。传闻,嘉能可在 LME 镍上逼仓青山,意在其印尼镍矿 的 60% 股权。青山集团正是华友钴业 (603799.SH)开发镍项目的合作方。 

随后的 3 月 9 日,俄乌冲突导致 的对俄制裁叠加逼空事件,导致 A 股 三大指数出现下跌,盘中一度击穿了 3150 点,并且回填了 2020 年 7 月的 缺口,一时间哀鸿遍野,锂电指数盘 中最大跌幅超过 5%。就在市场绝望之 时,大盘出现了“V”字反转,锂电指 数反弹,跌幅收窄。 

碳酸锂价格从 2021 年的 5 万元 / 吨,上涨至近期的 50 万元 / 吨,上游 锂矿资源景气度高涨,为何锂电板块 却连续回调?


一家欢喜 一家愁 

当前锂元素超高景气 下,谁曾想在一年半之 前,碳酸锂价格不过 3.5 万元 / 吨,很多锂矿商 处在被迫减产、停产、 破产的边缘。而短短两年 内,竟出现一矿难求的戏剧 性转折。近日,电池级碳酸锂的价格 更是单边上扬,突破 50 万元 / 吨大关, 氢氧化锂的价格大约在 45 万 / 吨上下。 

但是锂矿资源价格暴涨背后,却 是一家欢喜,一家忧愁。 

从产业链上来看,锂电板块的上 游虽然赚得盆满钵满,但苦了中下游。 数据显示,按照锂精矿到岸价格每吨 3500 美金以上(合人民币 2.2 万元 / 吨),8 吨精矿可以产出 1 吨碳酸锂, 那碳酸锂的成本约在 18 万 / 吨,然后 按照当前市场 50 万 / 吨销售价计算, 减去中间费用,粗算锂盐加工厂的净 利润在 50% 左右。而相对于锂矿龙 头赣锋锂业(002460.SZ)、天齐锂业 (002466.SZ)、中矿资源(002738.SZ)等来说,由于产业链一体化较 强,销售碳酸锂的净利率 甚至可以超过 60%。 

可 见 从 2021 年 开 始,上游锂矿、锂盐开 采及加工和销售的厂商 真的是躺着赚钱,而作为 锂矿板块龙头,市场对公司更 高的业绩预期也将给出更高的估值。 

但是相比之下,中游就没那么幸 运。其中,锂电池板块的动力电池中 游企业,一方面随着终端需求高景气, 都为争抢市场而忙着扩产。但上游涨 价,中游首先承压,于是近期就有传 出“宁德时代及部分磷酸铁锂厂商下 调 3 月排产计划”,虽然被证消息不属 实,但逐利的市场,上游原材料大涨 是事实。 

至于中游电池供应商的采购成本 压力如何,对利润率的影响,很快就 能看出端倪。天风证券研究显示,若 考虑议价能力、采购量等对实际采购 成本的影响,叠加性能技术进步与成 本涨价的对冲,原材料价格上涨传导至锂电池的成本涨幅约在 20%-25%。 

最后成本压力将来到终端,以电 动车为例 : 

在继去年 12 月底,特斯拉上调 model3 和 Y 两款车型的价格后,3 月 10 日消息,官方称由于原材料涨价影 响,国内在售特斯拉 Model 3 和 Y 再 次涨价,数据显示,其中 model 3 由 55 度电池升级为 60 度,提升 10%, 电机功率有所下降,而这两款车型均 采用宁德时代的磷酸铁锂电池,当时 特斯拉定价时,碳酸锂的价格还不超 过 20 万元 / 吨。 

简单计算下,按照当前特斯拉使 用的磷酸铁锂电池,需要原材料碳酸 锂约 35KG,现每吨上涨 30 万元,意 味着每辆车仅锂盐成本就上涨了 1 万 元,所以后期特斯拉仍然会继续上调 汽车售价。 

再映射到国产电动车厂商,特别 是那些资本造车的厂商,使用 70 度电 或 100 度电的超长续航的锂电池,其 车型的电池制造成本会上涨更多,在 政策补贴逐渐退坡的情况下,车企是否会将成本大涨继续向消费者转嫁? 

这样也解释了为何近期电动车销 售数据下滑的主要原因。 


锂电板块逻辑发生改变 

从 3 月 10 日大幅反弹来看,锂 电 表 现 强 势, 其 中 华 友 钴 业 大 涨 7.11%, 恩 捷 股 份、 北 方 华 创 涨 超 5%,宁德时代涨超 4%。新材料 ETF (516360)3 月 10 日早盘跳空高开超 3%,盘中高位震荡。据观察,其中新 材料 ETF(516360)和新能源 ETF (516160)都大幅反弹近 4%。在单边 下跌的恐慌行情中,两只 ETF 基金 份额连日增长。 

由于全球 2022 年电动车 550 万 辆的预期,带动能源金属板块的持续 高景气,锂电仍然是景气度较高的板 块。业绩大增更是板块强势反弹的底 气。根据 38 只新材料 ETF(516360) 成分股披露了 2021 年业绩预告,38 只成分股全部实现业绩预增,其中 24 家公司净利润预增超 100%,更有 11 家净利润预增超 200% ;可见机构选择标的的核心逻辑仍然是业绩驱动。 

此外,从新能源 ETF(516160) 的前十大重仓持股标的来看,7 只成 分股是与锂电产业链相关的头部企业, 另外 3 只是光伏产业相关。而新材料 ETF(516360) 也 是 超 七 成 仓 位 聚 焦于新能车、锂电池概念龙头股,该 ETF 最新的一次调仓涉及 9 只成分股, 包含新纳入的千亿市值“化纤龙头” 东方盛虹、“电解液溶剂龙头”石大胜 华、“电解液龙头”永太科技、“化工 龙头”多氟多、“锂电隔膜龙头”星源 材质等,细品不难发现,其中主要是 锂电产业链细分上游其他原材料的龙 头,但是没有涉及锂矿企业。 

推测其原因,在 2021 年当时市场 就已经预期电池级碳酸锂的目标价将 上涨至 50 万元 / 吨,正是在此预期下 锂矿板块,包括能源金属资源板块才 出现了当时那波成倍的增长,换言之, 市场对碳酸锂和业绩的预期已经反映 在股价上,当前借着大环境动荡,市 场需要时间去验证和消化企业当前的 估值与内在价值。

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