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高毅抄底被困 盛美半导体如何渡劫?

文 | 本刊记者 顾天娇 日期: 2022-06-13 浏览次数: 5

3 月 10 日晚间,受被美国 SEC 列 入《外国公司问责法》暂定清单影响, 盛美半导体(ACMR)暴跌22.05%。次日, 其在科创板上市的经营主体盛美上海 (688082.SH)单日一度下跌超 10%。 

而就在这次“清单事件”发生之前, ACMR 股价已经低迷了数月,引得不 少投资者“抄底”。ACMR 的董事 Dun Haiping 在 2022 年 3 月 2 日买入 1.23 万股 ;高毅公布的持仓数据显示,其 2021Q4 建仓了 ACMR,持有 4.4 万股。 

抄底却遇“黑天鹅”,高毅和盛美 董事已陷入浮亏状态。 

事实上大跌之前,盛美上海在市 场上的表现还算不错,在一片惨淡的 股市中,它的股价却逆向而行,比 2 月低点上涨了近 30%。 

这主要是因为2月中下旬盛美 上海宣布获得两个大单,先是 29 台 Ultra C wb 槽式湿法清洗设备采购订 单,紧接着又得到了 21 台电镀设备的 批量采购订单。 

盛美上海去年全年产品出货量在 170 台,而今年仅在 2 月就获得 50 台 订单,这至少意味着它在 1 季度的业 绩会很亮眼。订单充沛、经营向好的基 础还在,这次风波会成为投资机会吗? 


一波未平一波又起 

ACM Research 1998 年在美国硅 谷成立,2006 年在中国上海创建了 第一家公司盛美半导体。2017 年 11 月在美国纳斯达克上市,股票代码为 ACMR,是首家赴美上市的中国半导体设备公司。随着子公 司盛美上海在科创 板的成功上市,盛 美半导体成为了首家 在美国纳斯达克上市又 分拆至科创板 IPO 的企业。 

作为一家面向全球半导体市场的 公司,盛美选择美股上市既能获得海 外资本的力量,又能提升在海外的知 名度,是一举两得的好事。 

自 2017 年上市以后,ACMR 的 股价从 6 美元最高涨至 144 美元,翻 了 23 倍,即使到如今,也有 63 美元, 市值涨了十倍。从融资属性上来看, 美股上市已然达到了预期。 

不过,ACMR 自其去 年 10 月被做空机构指 控涉嫌虚增收入和利润 后,股价就开始走下坡 路。如今政策的不明朗, 更给它披上了一层阴霾。 

2022 年 3 月 10 日, 美 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会( 简 称 美 国 SEC) 依 据《Holding Foreign Companies Accountable Act》(简称 外国公司问责法)发布了五家在美上 市公司为有退市风险的“相关发行人” 临时名单,其中包括 ACMR。 

资本市场闻风而动,不少海外投 资者选择出售股票回避风险。 

对此盛美也迅速反映并发出澄清 公告,表示 ACMR 被列入清单主要是 由于 ACMR 现聘用的审计事务所非美 国公众公司会计监督委员会(PCAOB)审 查 的 审 计 机 构,ACMR 在 提 交 2021 年年度报告后被列入临时名单。 “ACMR 出现在临时名单上并不意味着 ACMR 将很快被摘牌。根据美国 SEC 的指导方针,交易禁令最早可在 2024 年生效,即 ACMR 连续三年(2022、 2023 和 2024 年)出现在美国 SEC 临 时名单上后。控股股东 ACMR 现正在 积极寻找解决方法,进行沟 通,致力于在 2024 年截 止日期前满足美国 SEC 要求。” 

对于盛美来说,退 市相当于断掉一条融资 渠道,而且私有化还需要 承接其他投资者的筹码,必 然会影响公司现金流。 

但是这次事件并不仅仅是更换审 计机构的简单问题,背后还涉及政治 博弈,因此最终盛美是否会坚持留在 海外市场还是个未知数。 


抄底逻辑 

国内市场的盛美上海也跟着大跌, 是否值得关注? 

对公司最了解的当属管理层。 

之前上市公司澜起科技(688008. SH)也曾经历过质疑和低谷,公司在2021 年 2-5 月之间股价腰斩,当时澜 起科技的董事长兼首席执行官杨崇和、 董事兼总经理 Stephen Kuong-IoTai 各增持了公司 18 万股股票以示对公司 的信心。 

随 着 2021 年 10 月 29 日, 澜 起 科技宣布其 DDR5 第一子代内存接口 及模组配套芯片已成功实现量产。澜 起科技一扫跌跌不休的阴霾,两位高 管的投入也收获颇丰,截至 2022 年 3 月 10 日,澜起科技股价为 73.48 元, 两者浮盈超 30%。 

而这次盛美半导体的董事,而且 是懂技术的董事增持公司股份,实际 上表露出对公司发展潜力的认同。 

根据盛美上海年报,公司 2021 年 实现营业收入 16.21 亿元,同比增长 60.88% ;实现归母净利润 2.66 亿元, 同比增长 35.31%。为什么出现“增收 不增利”的情况? 

从利润表可以看到公司毛利率减 少 1.25 个百分点、研发费用率增加 3.21 个百分点、公允价值变动损益占总收 入比例减少 8.37 个百分点,这是它营收增长和净利润增长不匹配的主要影 响因素。 

盛美上海的公允价值变动损益在 2020 年有 0.87 亿,占近半的净利润, 这主要来自于它投资的合伙企业参与 中芯国际科创板上市战略配售后获得 的股权价值,除去这块的变动,盛美 上海在 2020 年的净利润实际 上是同比下降的。 

到 了 2021 年, 公 司的盈利能力随着订单 的增加得以恢复,不过 研发费用的大幅提升, 使得它的利润增长略逊 于营收。 

当然高研发投入确实带来了 回报。产品方面,盛美上海去年推出 了湿法边缘刻蚀新产品,可以支持 3D NAND、DRAM 和先进逻辑制造工艺; 发布了首台应用于化合物半导体制造 中晶圆级封装和电镀应用的电镀设备。 截至目前,公司的清洗技术及设备已 经可以覆盖 80% 以上的清洗工艺,相 比其他本土厂商进度居前。

全球半导体清洗设备市场高度集 中,尤其在单片清洗设备领域,DNS、 TEL、LAM 与 SEMES 四家公司合计 市场占有率达到 90% 以上,其中 DNS 市场份额最高,市场占有率在 40% 以 上。本土 12 英寸晶圆厂清洗设备主要 来自 DNS、盛美、LAM、TEL。根据 国内企业的招标结果,盛美半 导体仅次于行业龙头 DNS, 在国内厂商采购竞标中颇 具竞争力。 

在今年获得的电 镀设备订单中,据悉, 经 客 户 认 证, 应 用 于 65nm-28nm 工 艺 的 Ultra ECP map 前道铜互连电镀设备性 能已满足甚至超过其要求,因此客户 为其生产线订购了大量该设备。 

综合来看,盛美上海的产品研发 能力、客户拓展能力和客户认可度是 比较高的,这也是它成长的基石。而 在地缘冲突背景下,国产化、自主化 率的提升需求更是催化剂,会推着盛 美的订单和业绩往上走。

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