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硅料 7 连涨 大全能源还有什么牌?

文 | 本刊记者 顾天娇 日期: 2022-06-13 浏览次数: 7

在 2 月 最 后 一 天, 大 全 能 源 (688303.SH)抛出了两份令市场振奋 的公告。 

一是新签 72.6 亿大合同。该合同 时间跨度为 2022-2026 年,预计平均 每年将给大全能源带来约 14 亿的收 入,占其 2021 年营收的 13%。 

二是公司 2021 年营收达到 108 亿 元,突破百亿大关,同比增长 132% ; 归母净利润达到 57 亿元,同比增长 449% ;加权平均净资产收益率达到 55.94%,预计能够在 4700 余家 A 股 上市公司中位列 TOP 30。 

作为光伏和半导体两大高景气领 域的上游硅料供应商,在去年四季度 硅片降价时,大全能源被认为已到“拐 点”位置。 

但是时至 2021 年一季度,硅料、 硅片价格又是涨声一片,而且在欧洲地 缘矛盾背景下,德国政府更是计划加 速风能和太阳能基础设施的扩张,将 100% 可再生能源供电目标提前 15 年 (至 2035 年)实现,这或许预示着欧洲 各国新能源发展将进入新的加速阶段。 

那么如何看待产业趋势?大全能 源又能否继续维持高增长? 


一季度或超预期 

从 2021 年底到 2022 年初的硅料 市场,可以用“欲扬先抑”一词来形容。 

2021 年第四季度,大全能源多晶 硅产量为 23616 吨,较上季度增加 9%, 但销量却仅为 11642 吨,较上季度减少 45%,打破了前面三个季度满产满 销的状态 ;同时,大全能源的毛利率 从三季度的 74.3% 降至 60.6%。 

一方面上游原材料工业硅粉售价 翻了一倍,另一方面下游硅片厂主动 放缓需求,等待硅料产能释放,夹在 中间的大全能源利润空间受到挤压。 

不过,硅料价格涨势不减。

2021 年三、四季度大全 能源的多晶硅平均售价分别为 178 元 / 千克、217 元 / 千克,而根据硅业分会 的数据,硅料已经实现连涨七周上涨, 均价达到 246 元 / 千克。 

以隆基股份(601012.SH)为例, 其硅片此前开工率为 60%-70%,现在 已超 70%,开工率超出预期,这也意 味着新增的硅料产能短期内还不能满足 硅片厂对硅料的需求。大全能源作为上 游硅料厂商,将继续受益于涨价,因此 一季度或许能看到它超预期的一面。 

德国的新立法草案更是为光伏火 热的行情添了把火。 

根据德国气候部门提出的新立法 草案,其拟将 100% 实现可再生能源 发电的目标提前至 2035 年,较此前目 标提前 15 年。为完成此目标,该部门还提出 2035 年前可再生能源装机规 划,其中光伏新增装机从 2022 年的 7GW 逐 步 增 加 到 2028 年 的 20GW, 而后保持该水平直至 2035 年。 

德 国 在 2020、2021 年 光 伏 新 增 装 机 量 分 别 为 4.88GW,5.3GW, 2021 年增速在 8%,低于我国 2021 年 14% 的增速。装机进度不算“激进”。 

如果按照德国以前的规 划,它在 2019 年的可再 生能源占比 36.6%,目 标是到 2030 年可再生 能源占比 65%,那么光 伏装机量每年继续保持 8% 的增速是有可能实现 这一目标的。但是按照新的规 划,在 2021-2028 年,它光伏新增装 机量的复合增速将达到 21%,新能源 替代进程大幅加快。 

在欧洲,德国算是光伏强国,其 一家在 2021 年的光伏新增装机量就 占到欧盟 27 个成员国总新增装机量的 1/5,它的动向一定程度上也将影响欧 洲整体市场。在地缘政治事件催化下, 原油、天然气价格飙升,全球尤其是 欧洲国家对能源自主、可再生能源的 需求被进一步激发。

新能源渗透率提速,对于光伏产 业链的厂商来说无疑是一大利好,不 过,需要注意的是,对于上游硅料、 硅片厂商来说,未来仍是要回归到供 需平衡状态。降价虽然“迟到”但不 会“缺席”。

根据硅业分会的统计,截至 2021 年底,全国多晶硅生产企业共 13-14 家,总产能约 58 万吨。而 2021 年至今, 据不完全统计,至少有 14 家光伏企业 要新投、扩产多晶硅项目,包括大全 能源规划的 20 万吨高纯多晶 硅、合盛硅业规划的 20 万 吨高纯多晶硅、上机数 控的 10 万吨高纯晶硅 等在内,总产能约 240 万吨。 

这些产能都将在 2022-2025 年 之 间 逐 渐 投 产,按照 80% 的开工率估算,那 么 2021-2025 年期间,国内硅料市场 规划产量的复合增速将达到 44%,远 高于下游市场的增速。 

所以,虽然今年一季度硅料市场 仍然是供不应求的状态,但长期看硅 料价格稳中有降是大概率情形。 


半导体酝酿大需求 

在大全能源公布的业绩快报中,最引人注目的就是它的净利率很高, 超过 50%,由此带着 ROE 增至 56%, 在众多硅料公司中排到第一。 

大全能源的净利率之所以高出同 行一截,一方面是因为它的主阵地在 西南地区,有成本优势。 

不过,根据各家公司 的数据推测,大全能源去 年成本约 49 元 / 千克, 而 通 威 股 份(600438. SH)的新增产能的成本 在 40 元 / 千克,协鑫能 源的成本大概在 50-60 元 / 千克,新疆地区工厂成本已降至 40 元左右。大全能源相比同行的成本 优势想要一直保持的话,颇有难度。 

另一方面,大全能源在费用把控 上有着明显优势。 

从过往年报中可以看到大全能源 的销售费用、管理费用、财务费用和 研发费用合计占收入比重,近三年维 持在 13% 以下。这与大全能源本身的 产业布局息息相关,它更专注于硅料环节,不像通威等向下游延伸,自然 在费用上能够“省”下不少钱来。 

值得关注的是大全能源在半导体 领域的发展潜力。 

去年底,大全能源与包头市政府 签订《战略合作框架协议》,公司拟投 资 332.5 亿元,这其中包括了 2.1 万吨 / 年的半导体多晶硅项目。 

半导体硅片厂商的扩产热情丝 毫不亚于光伏硅片厂,国内沪硅产业 (688126.SH)、 中 环 股 份(002129. SZ)等龙头纷纷募资新建工厂。 

产业方面,2 月 9 日,日本半导 体硅片巨头 SUMCO 透露,公司产能 包括新工厂的增产,至 2026 年财年 之前产能已全部被长期合同覆盖。也 就是说,SUMCO 未来 5 年产能已经 售罄。 

可以预见的是,半导体硅料的需 求在不久的将来也会井喷,大全能源 积极布局半导体多晶硅将能够帮助它 在半导体产业链站住脚跟,为企业的 下一步增长埋下伏笔。

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