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立讯精密小弟变大哥 吃着苹果开着车

文 | 本刊记者 张贺 日期: 2022-06-14 浏览次数: 14

手机已逐渐沦为“明日黄花”,新 能源车取而代之,成为了香饽饽。 

过去一年,汽车赛道愈发拥挤, 智能手机巨头小米、OPPO 高调加入, 苹果汽车的进展更是不时曝出。蔚 来、小鹏、理想等造车新势力的成绩, 让“代工”这一消费电子行业的玩法, 风靡汽车圈。江淮汽车这样的传统车 企,逐渐沦为汽车代工厂,而且活得 还不错。 

随着终端客户“移情别恋”,以及 新的产业链分工出现,消费电子代工 巨头富士康和立讯精密也都盯上了汽 车“蛋糕”。而相比富士康,立讯精密 近几年步步紧逼,不仅进入苹果产业 链,而且成为 AirPods 代工赢家,可 谓风头无二。 

对于立讯精密来说,死守一亩三 分地是不可能的。时代的演进,也不 给立讯精密这辆快车喘息的时间。 


“最强打工妹”吃透时代红利 

关于立讯精密创始人之一王来春 的故事早已充斥网络,从富士康大陆 首家工厂的第一批工人,到当前与富 士康“掰手腕”的立讯精密董事长, 王来春被称为“最强打工妹”。 

成立于 2004 年的立讯精密,以 电脑连接器业务起家,早期主要依靠 富士康带来的订单发展。2010 年上市 后,充分利用资本市场,通过不断的 收购扩张拓展业务版图,切入重量级 客户产业链。官网显示,2011-2017 年, 每年立讯精密均有收购发生。

比如,2011 年通过收购昆山联滔 介入苹果 PC 和 iPad 产品线 ;2012 年 收购福建源光电装初步布局汽车业务 ; 2014年收购苏州丰岛介入可穿戴领域; 2016 年控股苏州美特涉足苹果声学组 件 ;2018 和 2020 年控股股东收购光 宝 CCM 事业部和纬创大陆工厂分别介 入手机摄像头模组和 iPhone 组装。 

以上收购踏准了时代的节点,并且 主要指向苹果产品的零部件及组装。其 中,立讯精密于 2017 年起切入 TWS 耳机组装业务后,销售收入受益于下游 airpods 销量的爆发而快速增长。 

如今,立讯精密的产品已覆盖消 费电子、通信及数据中心、汽车电子 和医疗等领域,并且纵向涵盖了零部 件、模组与系统组装。其中,消费电 子业务是其核心,2021H1 收入占比 达 83.9%。

2020 年底,立讯精密营收规模 达 到 925 亿 元, 是 2010 年 的 90 倍, CAGR 接近 60%。其总市值曾于 2020年达到 4000 多亿,一度超越海康威视 成为当时的“中小板一哥”。 


利润增速不如收入 汽车“蛋糕” 不能错过 

然而,在营收规模增长 90 倍的 11 年间,立讯精密的归母净利润却“仅 仅”增长了 60 倍,增收不增利现象有 点突出。 

天风证券研报显示,伴随着消费 电子业务收入占比的不断提高,立讯 精密的毛利率总体呈下降趋势。根据 同花顺 iFinD 数据,2021 年前三季度 立讯精密销售毛利率甚至仅有 16.11%。 

君以此始,或以此终。 

进入苹果产业链是对企业能力的 认可,也会带来业绩的增长,但也可 能形成依赖的风险。此前欧非光被剔 除苹果产业链导致其股价大幅下跌, 就是前车之鉴。 

汽车产业的变革,给立讯精密带 来了摆脱的契机。

新能源车和智能驾驶的发展,使 得新理念、新企业不断崛起,在对传 统汽车厂商造成冲击的同时,汽车“含 科量”大幅增加,行业蛋糕也逐步做大。 

伴随着蔚来、小鹏、理想等造车 新势力的销量增加,汽车代工模式逐 步被业内认同。跨界企业纷纷宣布造 车,则给汽车代工带来更多机会。 

实际上,在 2 月 11 日与奇瑞签 署《战略合作框架协议》,拟共同组建 合资公司介入新能源整车之前,立讯 精密已经建立了汽车线束、汽车电器、 连接器和结构件等几大块汽车产品。 汽车电动化将显著增加高压线束和高 速连接器的需求,这是立讯精密开拓 新业务的良机。 

显然立讯精密并不满足于此。 

立讯精密在调研中坦言,新能源 车新加入者往往在电动化、智能驾驶、 智能网联上有优势,却缺少传统车企 在汽车行业的基础。Smart EV 带来的 机会不只包括整车,更加包括生命力 更强的 Tier1(车厂一级供应商)。 

立讯精密认为,在新的格局下, 市场需要 ODM(原始设计制造商)造车。此次与奇瑞的合作,可以在造车 ODM 模式的基础上,快速发展上市公 司的 Tier1 业务,最终实现成为汽车 零部件 Tier 1 领导厂商的目标。 

而在与奇瑞的合作协议签订不久, 立讯精密就在 2 月 22 日发布了不超过 135 亿元的定增报告,其中有 20 亿元 资金拟投入到汽车相关业务。 


快跑不停歇 挑战越来越大 

在定增项目中,除了汽车,可穿 戴设备、智能移动终端、半导体、显 示模组等相关建设项目也都在列,这 是立讯精密达到今天规模的原因,但 也是其大力开拓汽车业务的挑战。 

在消费电子领域,立讯精密依靠 自身对产业发展趋势的理解、资本市 场的融资优势以及产业链并购,达到 了今天的规模。并且从 PC,到 TWS 耳机、iPhone 的组装,立讯精密表现 的侵略性十足。 

但相比消费电子内部各类产品, 汽车与消费电子的差别要大得多,立 讯精密对消费电子的理解并不能完全 平移至汽车行业,扩张速度也是如此,继续收并购是一条捷径,但最终还是 要靠内生。尽管此前立讯精密已经有 部分汽车业务,但体量和产业链深度 都有差距。 

而且汽车本身对零部件要求极高, 要进入产业链,通常需要多年的产品 验证。当前新能源汽车产业链已经有 不少成熟厂商,觊觎该领域的企业同 样很多,行业竞争势必激烈。 

立讯精密的野心也不仅仅在汽车。 在消费电子领域,被称为元宇宙入口 的 XR 设备也是各大企业必争之地。 

专注分析苹果公司的天风国际分 析师郭明錤曾在研报中指出,苹果公 司已经开始规划第二代 AR/MR 头戴 装备,预计 2024 下半年出货。 

研报认为,立讯精密将为第二代 AR/MR 头戴装置的 NPI (new product introduction) 供应商。NPI 指的是新 产品导入,是一个连接研发单位和制 造工厂的角色。这意味着立讯精密至 少在初期会是独家供货商。 

四面出击势必将分散立讯精密的 经营重心,作为新业务的汽车 ODM 能 否顺利开展,仍是个问号。

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