电子杂志
金融资本

海风吹起的10倍股 邓晓峰看上它什么?

文 | 本刊记者 张贺 日期: 2022-08-02 浏览次数: 3

今年 A 股不断跌上热搜,高毅邓 晓峰却在逆势买入。东方电缆,一家 过去 4 年上涨 10 倍的公司,一季度邓 晓峰成为其第 9 大股东,目前市值近 3 亿元。不知是不是因为知名投资人的 带动效应,东方电缆并没有跟随指数 大跌,反而在近日突破历史新高。 

一般抢装潮会透支下一年的订单, 2021 年海上风电刚经历抢装潮,邓晓 峰却选择在此时逆势买入一家 10 倍 股,背后是什么逻辑? 


海风吹起的 10 倍股 

电线电缆是实现电磁能量转换不 可或缺的一大类电工产品,是电气化、 信息化社会中重要的基础性配套产业, 可广泛用于电力、轨道交通、新能源、 建筑工程、海洋工程、通信、石油、化工、 汽车、船舶及航空航天等各个领域, 被称为国民经济的“血管”与“神经”。 

成立于 1998 年的东方电缆,自 始至终专注于电缆业务,是我国陆地 电缆、海底电缆系统的核心供应商。 2007 年东方电缆率先成功生产并交付 了 110kV 海缆,并在海洋脐带缆领域 率先实现国产化,打破国外垄断。同 时还布局了海洋工程领域,提供 EPC 总包服务及系统解决方案。 

2014 年东方电缆上市时,我国电 线线缆生产企业达到一万多家,市场 集中度低,高端产品供应不足,中低 端内卷严重。为了应对竞争,东方电 缆加大对海缆等高附加值产品的研发和生产,IPO 募投项目仅有“智 能环保型光电复合海底电 缆制造及海缆敷设工程 技改项目”一项。 

不过此时的东方 电 缆 经 营 并 不 乐 观, 2011-2013 年其净利润分 别为 8318.32 万元、7806.07 万元、6256.57 万元,呈明显的下降 趋势。在携牛市之威于 2015 年 6 月达 到历史新高之后,东方电缆股价沉寂 了三年之久。 

不过,在海缆的技术积淀,帮助 东方电缆抓住 2018 年以来海上风电的 爆发的机会,股价伴随着海缆业务收 入的大幅增长而大涨。 

2017 年,东方电缆海缆业务营 收仅为 1.37 亿元,2018 年同比大增 682%,达到 10.72 亿元。此后几年继 续稳步增长,2021 年海缆业务营收达 到 32.73 亿 元, 是 2017 年 的 24 倍。 其股价也从 2018 年 5 月前后见底,掀 起一波 10 倍的上涨,市值最高超过 450 亿元。海缆业务和海上工程业务 收入占比也在 2021 年首次突破 50%,达到 51.52%。 

随着高毛利的海缆业 务收入占比提高,东方 电缆的综合盈利能力也 快速提升。综合毛利率 从 2017 年 的 12% 提 高 到 2020 年 31%,2021 年 有所下降,为 25%。净资产 收益率(加权)也从 2017 年仅 5.77% 提 升 至 2021 年 的 32.18%。2018- 2021 年,东方电缆净利润年复合增速 达到 90.87%。 


能否延续高增长? 

邓晓峰此时大举买入东方电缆, 自然是看到难以抗拒的成长机会。但 这样的高增长能持续多久呢? 

一季报显示,截至 2022 年 3 月 底,东方电缆在手订单总额 91.87 亿元, 较上年同期增加 14.07 亿元。充足的 订单为今年业绩提供了有力支撑,而 且从结构来看,海缆系统 54.64 亿元, 已经接近陆缆系统的 2 倍,延续了近 几年海缆业务继续向好的趋势。 

但有一些信息却不容忽视。iFinD数据显示,从 2021Q2 开始,东方电 缆的归母净利润同比增速就低于营业 总收入,2021Q4 归母净利润甚至为负 增长。毛利率方面,东方电缆 2021 年海缆毛利率 43.9%, 较上年下降 9.82pct ;陆 缆毛利率也较上年下降 2.6pct 到 9.49%。 

对 于 2021 年 海 缆 业务毛利率的下滑,东 吴证券认为,主要是 Q4 交 付的产品结构中,集电海缆占 比较高,而价值量更高的送出海缆没 有及时确认收入。而且 2021 年铜价的 上涨,也导致成本有所提升。 

原材料成本确实是东方电缆无法 忽视的挑战。年报显示,东方电缆海 缆系统的成本中,直接材料占比高达 94.9%,陆缆系统更是达到 95.41%。 根据东方电缆董秘在上证 e 互动平台 的回复,其海缆系统、陆缆系统的主 要原材料为金属(铜、铝、铅、钢丝 等),海缆的金属材料占原材料成本的 40%-50%,陆缆的金属材料占原材料 成本的 70%-80%。 

当前沪铝、沪铜期货价格仍 处于高位,未来一旦大宗商 品价格进一步上涨,将对 东方电缆的经营不利。 

尽管东方电缆表示 对主要原材料铜有一定 量的库存,如果铜价上涨, 销售价格也会相应上调。而 且重大合同的订单在中标时,会 采用“远期点价” “套期保值”等锁铜 策略来规避铜价大幅变动的风险。但 2021 年的业绩已经表明,原材料价格 波动对业绩的影响不容忽视。 

疫情的影响也在继续。东方电缆 在一季报中披露,因受国内疫情影响, 部分客户回款有所延缓,导致公司应 收账款增加,经营活动产生的现金流 量净额出现较大负数。 

当然,长期看我国电线电缆行业 的发展趋势没有变化,国补退出和抢 装对海上风电发展的不利影响是暂时 的,平价在长期将推动海上风电的良 性发展。而且在深远海、大型化趋势 下,海缆电压等级将升高,目前仅有 东方电缆、中天科技和亨通光电具备 500kV 交、直流送出海缆的生产能力。 在 2020 年海缆招标规模中,三家企业 合计份额高达 91%。 

不过东吴证券也强调,过去几年 海缆系统较高的毛利率主要是由于行 业高景气、供需偏紧。随着抢装结束、 国内海缆产能逐步释放,供应紧缺的情 况得以改善,再叠加平价到来,未来海 缆产品的毛利率或将回归合理水平。 

不管怎样,海上风电抢装结束后, 较高基数下,过去几年海缆业务爆发, 带动东方电缆业绩大幅增长的阶段可 能告一段落。在三强争霸的海缆领域, 技术和订单兼备的东方电缆,对毛利 率的控制将在很大程度上影响未来的 估值。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
9月29日,TCL中环发布《2022年前三季度业绩预告》,数据显示TCL中环2022年前三季度实现归母净利润49.3-50.7亿元,同比增长78.53%-83.60%,其中第三季实现归母净利润20.1-21.5亿元,同比增长57.06%-67.98%。2022年业绩延续高增长态势,核心财务指标增幅明显。       业绩快速增长的背后是TCL中环双赛道的制造...
9月29日,TCL华星第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目(简称“TCL华星广州t9项目”)投产仪式于广州市黄埔区举行。广东省委常委、广州市委书记林克庆,广州市市长郭永航,中科院院士欧阳钟灿,广东省政府副秘书长郑人豪,广州市委常委、市委秘书长边立明,广州市委常委、黄埔区委书记陈杰,广东省工信厅总工程师董业民,TCL创始人、董事长李东生,TCL华星CEO金旴植,TCL华星COO赵军,以及股东...
9月26日,深圳市TCL公益基金会与深圳市南山区第二外国语学校(集团)战略合作备忘录签署暨海德学校TCL公益智慧教室揭牌仪式在深圳南山顺利举行。       深圳市南山区教育局党组成员、二级调研员陈登福,TCL科技集团副总裁、深圳市TCL公益基金会理事长魏雪,深圳市南山区第二外国语学校(集团)党委书记、校长,海德学校党总支书记、校长韩晓宏,南山区教育科学院教...
近日,地平线官宣获得奇瑞汽车的战略投资并完成交割,该笔资金将主要用于车载智能芯片的研发迭代与量产应用。同时,双方官宣在目前车载智能交互领域的合作基础上,正式开启面向高阶辅助驾驶领域的全新合作。根据规划,奇瑞汽车全新高端智能电动平台——E0X平台将采用征程®3芯片构建算力基石。该平台规划了至少五款面向L2+级以上的智能化车型,首款车型奇瑞E03将于2023年落地,将实现高速和城区NOP辅助...
9月20日,在TCL新品发布会上,全球领先智能制造科技企业TCL,宣布携手五星巴西,征战卡塔尔 !一起开T,敢为不凡!       这是继早前TCL IFA发布会上官宣四名球星:法国国家队主力后卫拉斐尔·瓦拉内(Raphael Varane)、巴西国家队边锋罗德里戈(Rodrygo)、英格兰中场新星菲尔·福登(Phil Foden)、以及...