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粮食起飞 亚钾国际净利率比肩茅台

文 | 本刊记者 刘超然 日期: 2022-08-02 浏览次数: 3

近日,印度宣布立即禁止小麦出口。 

由于印度本土受到新冠、严重热 浪影响以及全球通胀导致印度本土谷 物价格急剧上涨等问题,印度政府希 望通过减少甚至砍掉出口小麦来平衡 国内供给,以稳定基础食品的价格。 

作为全球第二大小麦生产国,突 然不再出口小麦,一时间,全球“粮 食安全问题”的警报再次拉响。受此 影响,国内 A 股在周一开盘后农业板 块逆市大涨,丰乐种业(000713.SZ)、 登 海 种 业(002041.SZ)、 农 发 种 业 (600313.SH)等涨停。化肥板块中的 亚钾国际(000893.SZ)跟涨。 

自 2020 年初以来,新冠疫情导 致全球通胀、极端天气影响粮食产量, 粮价不知不觉已处于上行周期的通道 中,而近期地缘冲突带来的全球化割裂加剧了粮食供给的失衡,俄乌作为 全球农业生产和出口大国,冲突带来 的贸易受阻,导致粮食流通出现问题, 预计中短期粮价大概率会持续上涨。 


钾肥受益 

其实在 2020 年疫情开始就有迹象 表明全球食品供给安全出现问题,从 联合国粮农组织公布的统计数据来看, 截至 2022 年 4 月,全球谷物价格指 数已相较 2020 年初累计增长超 60%, 突破了 2007-2008 年经济危机的指数 高点。 

随着全球食品、谷物价格指数的 上涨,无疑带动了粮食产业链上游的 景气度回升,简单的逻辑 :粮食需求 随人口增长而增加,供给由自产和进 口满足,而当前进口受阻、自产必然要增长来满足缺口,随之将增加粮食 播种面积,进而传导至化肥消费的需 求端量价齐升。 

化 肥 板 块 分 为 氮 肥、 磷 肥、 钾 肥和复合肥四个细分行业,氮肥是全 球用量最大的化肥品种 ;磷肥,由于 2020 下半年起上游磷矿石、合成氨、 硫酸等原料价格的上涨,磷肥价格也 持续走高,俄乌冲突催化了磷肥涨价 ; 钾肥受地缘政治冲突影响最大,供需 缺口进一步扩大,主要由于俄罗斯和 白俄罗斯是全球钾肥的出口国,两者 合计掌握全球 40% 的钾肥出口量,若 冲突因素短期缓解阻力较大,钾肥大 概率将持续供给紧张。 


亚钾国际 2021 年业绩出色 

亚钾国际作为国内钾肥龙头,公司 2021 和 2022 年 Q1 业 绩 出 色。 2022 年 Q1,公司钾肥营收 5.23 亿, 同比增长 316.56%,净利润 2.80 亿, 同 比 增 长 1498.70%, 毛 利 率 高 达 72.22%,净利率更是达到了 53%,比 肩茅台。 

公司股价也从 2020 年 7 月的 6 元 / 股附近放量启动,最高上涨至 43 元 / 股,截至 5 月 18 日收盘,股价累计 上涨 590% 左右。 

从 公 司 的 主 营 业 务 构 成 来 看, 2021 年钾肥营收 8.33 亿,营收占比 100%,毛利率 65.24%,也就是说公 司的钾肥业务纯度非常高,基本以生 产销售氯化钾的钾肥业务为主,从毛 利率来看,2020 年毛利率 只 有 46.36%, 而 2021 年 毛利率高达 65.24%。推测 主要原因就是由于全球钾 肥供给缺口不断扩大,导 致价格产生了较大的上涨, 进而助推了公司毛利率的 大幅提升,具有相当的周 期性,可以肯定的是长期 不会持续,但是中短期会 与上游原材料价格和钾肥 供给情况息息相关。 

我国对钾肥的进口依 赖程度较高。由于全球钾盐分布不平 衡,主要集中在北半球的俄罗斯及白 俄罗斯、加拿大等国,我国储量在全 球占比仅为 6.03%,钾肥原材料属于 我国严重短缺的 9 种矿产资源之一。 

我国钾肥 50% 以上需要每年从全 球寡头供应商进口,方能解决国内巨 大的钾肥需求。钾肥定价权基本掌握 在寡头供应商手中,且近年来寡头的 控制能力持续增强。 

从上面国际氯化钾和国内重要港 口氯化钾进口价格不难发现,2021 年 初至今,随着地缘政治冲突事件频出, 全球钾肥供给不足情况加剧,同时全 球通胀压力持续加强,钾肥价格大幅 攀升。西北欧、以色列以及东南亚地 区等地的钾肥到岸价从 230 美元 / 吨 一 跃 上 涨 至 950 美 元 / 吨, 上 涨 近 310%,巴西地区钾肥价格更是在不久 前突破 2008 年以来的历史高位上涨至 1200 美元 / 吨。 

由于国内早期针对稀 缺资源制定了相关战略, 国内钾肥价格进口价格从 2000 元 / 吨上升至 5000 元 / 吨, 上 涨 了 150%, 上涨幅度有限。而且亚钾 国际是国家支持的海外 “寻钾”企业先行者,在 国内政策支持下,掌握着 海外丰富的钾矿石资源, 公司目前拥有老挝甘蒙省 35 平方公里钾盐采矿权, 钾盐矿总储量 10.02 亿吨,折纯氯 化钾 1.52 亿吨,适于规模化开发钾 盐项目 ;同时,公司当前正在推进对 甘蒙省 179.8 平方公里钾盐矿收购重 组,若成功,拥有合计折纯氯化钾资 源 8.29 亿吨,成为亚洲单体最大钾 肥资源企业。 

而从亚钾国际的主营销售地区来 看,公司三分之二的市场在东南亚, 三分之一在国内,而对比东南亚和国 内钾肥价格来看,“境外开采,周边销 售”不仅可以降低成本,还能最大化 收入,这也是公司 2021 年收入、利润 增速以及盈利能力都大幅领先于 A 股 其他钾肥企业的重要原因。 

当前,从钾肥板块和公司二级市 场表现来看,亚钾国际的股价基本已 经达到 2021 年前期的市场预期,当 前公司股价跟随板块和大盘进入盘整。 后期关键在于公司钾肥产能释放情况 和钾肥价格趋势带来的新一轮的“量 价齐升”。 

首先,目前公司业绩主要依靠的 是老挝 100 万吨 / 年钾肥项目达产带 来的产能释放,而后面就是公司 2020 年计划的 3-5 年完成 300 万吨的产能 规划,其中包括推进重组的进度,公 司 1-3 年的业绩至少翻三倍是当前市 场普遍的预期。 

其次就是钾肥价格,当前的钾肥 价格有突破 2008 年的趋势,但本轮价 格上涨因素更加复杂,持续性预期会 更长,短期来看钾肥价格仍然会继续 走高。 

但风险也同样不小,亚钾国际有 过产能开发缓慢的先例,虽然计划产 能很高,资源很强,但是开发效率更 是市场关注的焦点。

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