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市值管理

低谷的煤化工如何资本运作

文|本刊记者 杨旭然 日期: 2014-10-27 浏览次数: 2160

  在日前公布的《西部地区鼓励类产业目录》中,煤制烯烃、煤制甲醇项目等煤化工产业的名字已经消失不见。这意味着,曾经风光无限的煤化工产业,将不能再享受税收、审批等多方面的优惠政策。

  在煤炭、钢铁等大宗商品价格不断下挫的重击之下,投资煤化工企业业绩早已被拖入了无底洞。鼓励政策的消失,对这些企业来说不啻雪上加霜。

  发展煤化工行业,本身就存在着用水量巨大、碳排放量高等诸多问题。这与缺水且生态环境脆弱的中西部环境,存在严重的矛盾。

  首家涉足现代煤化工产业的“先驱”大唐发电(601991.SH),如今几成“先烈”。经过10年时间、600亿元巨额投资之后,大唐旗下三大煤化工项目却始终未实现成功运营。根据其2014年中报显示,煤化工板块亏损共计13.67亿元,资产负债率高达84.69%。A股上市公司股价也一度跌至3.4元以下。

  其他煤化工企业同样面临类似问题:业绩骤降、股价暴跌。

  当A股市场的资本运作如火如荼之际,这些企业尴尬的沉默仍在继续。挽救煤化工行业上市公司跌入谷底的市值,究竟需要怎么做,向谁学习?

  

  威远生化走强的启示

  几乎所有煤化工相关企业股价都在跌跌不休的时候,威远生化(600803.SH)却保持着难得的平静,市值水平稳中有升。

  2013年以来,公司股价底部企稳并产生了70%左右的上涨。今年第二季度,中国人寿保险公司、富国基金等机构进行了较大幅度的加仓,特别是富国基金旗下7只产品集中持有,似乎对其前景非常看好。

  威远生化之所以能和其他陷入窘境的煤化工企业形成鲜明对比,与企业长期以来的资本运作策略、坚定的转型态度密不可分。作为新奥集团在A股中唯一的资本运作平台,威远生化自然受到了大股东的重视。

  2010年,新能(张家港)能源有限公司75%的股权,以及新能(蚌埠)能源有限公司100%的股权,被以收购的方式注入到上市公司中。自此,企业主营业务不再是单一的农兽药原料,增加了煤制二甲醚方面的业务;

  2013年是煤炭、化工板块跌幅最大的一年,市值腰斩的企业比比皆是。但新奥成功运作新能矿业注入,使威远生化业务上形成了煤化工——煤资源——农兽药鼎立之势,上市公司规模迅速扩张,业绩突增,股价全年上涨25.1%,在行业中一枝独秀。

  今年7月,公司又宣布将启动收购集团旗下另外三家LNG液化工厂股权,向清洁能源领域深度发展态势已非常明确。

  在运作注入新能矿业等资产注入的过程中,威远生化和天弘基金、平安大华基金、泛海、联想控股等实力机构密切合作,这些大牌的机构投资人作为公司的股东,更为其未来发展做了背书。

  中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀向《英才》记者表示,优质资产注入,积极引进优质战略投资者等“加法”,是上市公司推行市值管理的重要方式。但同样重要的,是要让市场知道,在行业的困难时期,企业决策者为让企业走出困境,做出了什么样的努力。

  显然,在这些方面威远生化做了不少的工作,但可惜的是,在市值管理愈发重要的今天,A股市场中主动进行市值管理的公司仍是少数,尤其是在像煤化工等深陷困境中的行业企业。

  良好的市值管理措施有力保证了威远生化股价稳定,市值走强。截至10月10日,企业市值规模已近140亿元。

  

  会利用资本平台的不多

  威远生化的独立行情,得益于“持续性资产注入+引进战略投资者+明确的新经济转型方向”的市值管理组合拳。不过,更多的煤化工企业,并没有形成明确的市值管理思路。

  百花村(600721.SH)是新疆建设兵团旗下的第一家上市公司,主营煤炼焦,三年前股价曾一度达到每股26元以上。但整个2013年公司股价跌幅达35%,最低跌至6.17元。大跌背后,是企业盈利能力的雪崩:根据其2013年公开数据,全年经营现金流净额降低98.06%,归属上市公司股东净利润下跌了85.38%。

  新疆建设兵团坐拥众多农业、农机、矿业资产,完全可以在煤化工低迷的时候,将其他部分优质资产注入到百花村,以维护其市场价值和形象。百花村也曾在年报中表示,将依托新疆和兵团的地缘、资源优势,以兼并重组的方式推进大资源战略。但直到2014年9月底,公司工作人员向《英才》记者表示,目前仍然没有公布任何相关的资产注入或重组、转型的具体计划。

  阳煤化工(600691.SH)是全国最大的无烟煤生产基地阳煤集团旗下的上市公司之一。内外交困之下,成为2013年市值跌幅最大的企业之一。

  今年8月底,公司公告了定向增发事宜,母公司阳煤集团带头认购股权;随后,阳煤集团宣布将向阳煤化工注入价值9亿元的资产,包括恒通化工等三家企业的股权。这些措施显示出企业改变现状的努力,股价也迅速脱离底部。但由于其暂时没有形成明确的转型方向,股价虽有起色,却仍难逃煤化工行业整体的颓势。

  对此施光耀认为,重组、资产注入做法可以在短期内取得一定效果。但如果想让企业的市值保持良性发展,还需要形成一套完整的、长期的市值管理机制,而不是将各种手段作为临时工具,用完就丢掉。只有这样,才可获得市场的长期认同。

  煤化工企业的窘境,是如今高污染、高耗能型传统企业困局的集中体现。如果这些企业想要摆脱目前低股价、低市值的现状,转型是无法绕开的核心议题之一。

  实际上,这些传统产业上市公司在转型的过程中,具有非上市公司难以比拟的优势:通过资本市场平台,公司可使用发股、置换等多种方式,对其他企业进行并购,不需要以太多现金为代价;转型所需的资金,上市公司可利用定增、发债等多种方式筹措;另外,上市公司可以用股权激励的方式来挖掘人才,留住人才,在转型过程中最大限度发挥人才的作用。

  但遗憾的是,目前对此有明确认知并善于利用的上市公司并不多。对资本运作平台这一资产进行维护和开发利用,是A股煤化工企业亟需提升的能力。

  

  

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