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配股=抢钱?

文|本刊记者 昝立永 日期: 2014-11-25 浏览次数: 244

  时下,整个市场都沉浸于定增的欢愉中。定向增发一改前几年的颓势,成为了已上市公司的宠儿。相比之下,配股似乎稍显落寞,在这场资本的欢宴中扮演着灰姑娘的角色。

  让公众能够注意灰姑娘自然需要王子的出现,这次的“王子”确实成色很足,可以说是资本市场的新宠。众所周知,在过去一年的资本市场中,航天军工板块可谓一骑绝尘,在这个板块中,航天科技(000901.SZ)是龙头之一。这次的配股就发生在航天科技身上。

  2014年3月27日,航天科技发布公告:本次配股拟募集资金总额不超过5亿元,扣除发行费用后,将全部用于补充流动资金和偿还公司借款,其中,不超过2亿元用于偿还公司借款,其余用于补充公司流动资金。

  这一天航天科技的收盘价是:12.3元。

  

  2014年10月10日,航天科技的收盘价是26.4元。

  2014年11月3日,航天科技发布配股上市公告书,这份公告详细阐述了航天科技此次的配股情况。经深圳证券交易所批准,公司本次配股获配的股票共计73,265,099股人民币普通股将于2014年11月4日上市。

  

  2014年11月4日航天科技的收盘价为29.55元。

  至此,航天科技整个配股过程完成。对于这样的一次配股,很多投资者提出了质疑,认为本次配股的价格过低,对于二级市场或者说航天科技未来股东不公平,这样的定价为现有股东,特别是大股东提供了直接套利的机会。

  这样的论断是否合理呢?

  我们这里来计算一下:以两个时间点为参照,第一个时间点是2014年3月27日,这一天收盘价为12.3元,发出公告后,假设投资者看好这次配股,以12.3元买入,按照A股的配股惯例一般都是十配三,比较少的有十配六或十配八的情况。

  这里以惯例为基础计算,可以根据配股前总股本的数量和融资额计算得到配股价格在6.65元附近。于是得到未来自己参与配股后的每股成本大约是:10.99元。

  同样选取第二个参照点,2014年10月10日,此时收盘价是26.4,这个时候配股说明书已出,由于受到军工概念的影响,此时航天科技价格已经很高,而较低的配股价格可能会吸引更多的投资者,如果要买此刻必须动手。那么这一天买入的投资者最终其持股的平均价格为:21.84元。

  

  也就是即使是10月10日当天买入,最终每股航天科技也会给投资者带来7.71元的利润。

  于是也就有了前面提到的问题,配股价格如此之低,简直就是给股东特别是大股东直接获得资本利差的机会。这似乎是在二级市场中直接抢钱。

  事实真的如此吗?实施配股最重要的就是配股成功,融到需要的钱。如果配股价格定的过高,就会出现配股失败的情况,这样的失败案例并不少,比如当年五矿发展(600058.SH)配股就是由于定价过高,结果在配股登记日的股价低于配股价格,造成配股无人问津。

  所以现在投资者似乎明白为什么航天科技定了一个比较低的价格。当然这个价格不能用10月的航天科技股价来衡量,因为配股的额度早在3月就已经公告,对比彼时的股价,6.65元的配股价并不是低得离谱。只是由于后期军工概念遭到市场炒作才有了后面的高价。

  如果和时下流行的定向增发对比,其公平性就显露无疑。定增是针对少数大资金的股票发售行为,一般投资者并没有机会参与,从这一点讲,配股是十分公平的赋予每一位股东参与权,而且是否参与的主动权在投资者手中。相比之下,定增则是大股东、大资金和上市公司的游戏,看起来没有从二级市场“抢钱”,但事实是一定时间之后这些定向增发的股东还是会在二级市场套现,其杀伤力更大。

  

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