电子杂志
市值管理

分拆上市 好在哪儿

文|本刊记者 杨旭然 日期: 2015-01-27 浏览次数: 3657

  注册制趋势逐渐明朗,各类企业成功登陆A股的概率大幅增加;国企混合所有制改革顺利推进,也需要一个通畅的退出渠道。几方面因素的聚集,让分拆这个在国际资本市场并不鲜见的市值管理手段,有望获得前所未有的重视。

  2014下半年以来,国内各大股指不断上冲,牛市格局初现。在资本市场表现良好的大环境下,IPO注册制相关政策制定正处在加速的过程中。

  可以预见的是,随着上市条件的逐步放开,A股市场将在不远的将来,迎来一场前所未有的“扩容风暴”。对于有计划将子公司分拆独立上市的上市公司,特别是正在进行改制的国有企业来说,这当然是一个好消息。

  目前来看,分拆上市受限于IPO制度,案例并不多。但当注册制大门打开之后,这些熟悉上市公司治理结构、运作方式的子企业,将有望通过一系列运作,顺利登陆资本市场,为母公司带来丰厚的投资回报,对于二级市场的投资者来说,也将是一场新的投资盛宴。

  

  混改重要一环

  混合所有制改革探索如火如荼,各方资金都对国企拿出来“混合”的资产虎视眈眈。这些民资参与混改之后,实际上需要一个顺畅的退出机制。

  参加没有上市的国企、央企混合所有制改革,还可以通过IPO实现退出,但对于已经整体上市的大型央企来说,混改后对分拆的需求则更加迫切。

  中国石化(600028.SH)将盈利能力强大的油品销售业务拿出来引资之后,就希望以分拆的方式,将这部分资产最终推向市场,完成最终定价。中石化董事长傅成玉曾对《英才》记者解释:“分拆的好处在哪儿?它首先对老股东有利,因为一分拆,它就重新估值。把好的资产拿出来,是因为原来卖不出这个价格。”

  用傅成玉的话来说,分拆在国际上随处可见,而国内资本市场“一旦走出来了,以后可能会成为一种正常的市场行为。”

  

  先例罕见

  实际上早在2010年,证监会就已放开了境内上市公司分拆子公司至创业板上市的政策,并在当时产生了一波“分拆行情”。

  但因为分拆上市条件相对严苛、IPO排队过长等原因,这些概念股最终在鼓噪之后归于平静。截至目前,A股成功的分拆案例并不多。就连真正希望进行子公司分拆上市的企业,也很少有成功范例。

  以中国宝安(000009.SZ)为例,该公司旗下子公司贝特瑞是国内领先的锂电池负极材料生产厂商,被中国宝安寄予创业板上市的厚望。但因政策限制一直没有成行。

  在这之前,国内资本市场中唯一成功分拆上市的是制药企业康恩贝(600572.SH)。公司旗下的佐力药业(300181.SZ)是聚焦真菌发酵技术的中药企业,科研、采购销售等方面都和母公司有相对严格的区分。在当时的市场环境中,属于少有的符合分拆政策的上市公司子公司。

  分拆预期让康恩贝股价表现火上浇油,整个2010和2011年上半年基本都处在持续的上涨状态中,股价翻番、表现斐然。但在这之后,随着A股彻底走熊,IPO政策收紧直至暂停,直到今天,A股分拆子公司创业板上市的案例再也没有出现过。

  

  重塑估值

  从整个国际资本市场范围来看,综合型企业的市场估值都相对较低,而专注于某一领域的企业市场估值则高很多。如果上市公司的主营业务恰好符合市场关注点,则可以享受到更高的溢价水平。

  这个特点在我国资本市场体现得更加充分。与三四年前相比,如今的A股资本运作创新越发频繁,众多上市公司围绕着新型产业、热门行业做足了文章。而在用活子公司资产这一点上,国内企业管理软件龙头用友软件(600588.SH)眼光超前。

  畅捷通(01588.HK)原是公司旗下专注小企业云计算服务软件业务的子公司,和母公司的业务定位差异较大。在小企业云计算管理软件需求越来越旺盛的时候,公司选择将这一重要的业务板块送到香港上市,成为我国首只A股分拆H股的上市公司。

  分拆成功之后,用友软件股价短期内快速冲高,并在随后保持了稳健的上涨。截至收稿时,母公司市值已经接近450亿元,翻倍有余。

  用畅捷通董事长曾志勇的话来说,“分拆能够成功,因为之前国内多家A股公司也曾有过尝试,但因各种原因均未成行”。

  他对《英才》记者表示,畅捷通独立上市,与母公司在业务构架上的划分更加清晰,促进了其小企业管理软件以及数据、平台类服务业务的快速发展。同时,对于母公司业绩数据的提升,也有一定的助推作用。

  一般来说,在综合型业务的母公司旗下,即便是行业估值较高的子公司,其实际估值也只能遵循企业整体市盈率。但成功分拆后,其估值体系将得到重塑,与行业平均值接近,并获得较高的融资额度。同时子公司市值水平成倍增长后,母公司所持有的资产数额大幅提升,进一步抬升其市值水平。

  2010年的分拆六项规定,对于有意分拆子公司的上市公司来说,已经形成了发展“标尺”。以畅捷通为代表的、以上市为目标的新一代上市公司子公司,已经在最近几年快速发展,将有望更多的出现在资本市场。在注册制完善之后,这些企业A股登陆的限制将会打破,为国内投资者带来更多的回报。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
赵辉  中国保险家  2020年9月14日近日,张可辞去中国太平首席战略顾问、太平人寿副董事长一职,加入云锋基金,成为合伙人,并将担任香港上市公司云锋金融CEO消息一出,立即引爆金融保险圈。尽管事出突然,但却并不令人意外,在太平人寿顺利完成团队交棒、实现平稳过渡近一年的时点,这位骨子里拒绝舒适、勇于探险的跨界保险人,也欣然地完成了对老东家、老团队“扶上马、送一程”的最后使命,再...
近日,中国太平保险集团发布一项重要人事变动,太平保险集团首席战略顾问、太平人寿副董事长张可日前已完成离职流程,加入云锋基金成为合伙人,并将担任香港上市公司云锋金融首席执行官。   在肯定其过往成绩的同时,“跨界”也成为了张可履新之际最常被人提及的词汇。在太平人寿顺利完成团队交棒、实现平稳过渡近一年的时点,这位骨子里拒绝舒适、勇于探险的“跨界”保险人,终于放下人生的“旧地图”,开启了寻找事业“新大陆...
这场突如其来的疫情“黑天鹅”,促使数字经济获得空前重视。无论是疫情防控过程中人工智能、大数据、云计算等数字技术的应用实践和应用效果,还是中央最高层会议进一步明确的5G网络、数据中心等新型基础设施建设,以及资本市场上受到资金热捧的相关概念,都印证了一个全新时代的加速到来。  商业银行尤其是中小银行如何适应并精进于这个时代?  无论是时代和行业演化趋势,客户体验选择所需,还是银行业务变革转型倒逼,都决...
8月26日上午,在“两材重组”四周年之际,中国建材集团举办了“善用资源日”首届开放活动暨“善用文化中心”揭牌仪式。当天中国建材集团全球28个城市的37家企业同时对公众开放,这是我国建材行业首次大规模对外开放,体现了建材行业四十多年来改革创新发展的成绩,也体现了绿色高质量发展的理念自信、道路自信和文化自信,是一次具有突破性的尝试和创新。中国建材集团党委书记、董事长周育先,国务院国资委新闻中心主任杨景...
中国北京,2020年8月26日– 拜耳今天宣布启动处方药北京工厂产能提升项目,以满足中国市场未来对拜耳高品质药品的进一步需求。该项目投资金额超过5000万欧元(折合人民币超过4亿元),用于大规模提升北京工厂产能,并加快创新型数字化方案实施,以保证拜耳高品质处方药产品的稳定供应,帮助更多中国患者获得优质的治疗方案。来自中国商务部,德国驻华大使馆,北京市政府以及北京经济技术开发区管委会等相关部门的代表...