电子杂志
投资

约翰·博格尔 如何发现股市的“钻石”

文|本刊记者 博汇 日期: 2017-07-28 浏览次数: 2585

  古代的一个阿拉伯头目,为了找到他梦寐以求的钻石矿,寻遍天涯海角,几乎耗尽所有家产,最终绝望而死。多年之后,后人在他遗留下的一块牧场里遛马,不经意间发现了一块黝黑的石头,仔细查看竟是一块钻石,并由此找到了数英亩的钻石矿。

  “所有这些钻石,其实就在这个阿拉伯头目自己家后院。”先锋集团(Vanguard Group)创始人约翰·博格尔(John Bogle)认为,基金管理人辛苦找寻的股市“钻石”,恰恰就是人所共知的市场指数。也正是基于对指数的研究和追踪,博格尔把先锋集团打造成掌管上万亿资产的基金帝国。

  

  打造指数基金

  出生于美国新泽西的博格尔,年轻时就读于费城的普林斯顿大学经济系。1949年博格尔在一本财经杂志上读到一篇关于共同基金产业的文章,激起了他对基金产业的兴趣,之后便以此作为大学论文的题材内容。

  论文完成后博格尔将文本寄送给该产业中的几位重要人物,随后获得当时经营威灵顿管理公司的掌管人瓦特·摩根(Walter Morgan)的赏识,这也给博格尔带来了大学毕业后到威灵顿管理公司工作的机会。

  不幸的是,1973—1974年期间的股市下跌造成严重亏损,使得已经是威灵顿公司接班者的博格尔在董事会上被投票表决撤职。

  以此为契机,博格尔“另立大旗”于1974年9月成立了先锋集团,之所以以此命名,是源于18世纪末海军史上的一次伟大战役――纳尔逊海战。在那场经典之战中,英国君主纳尔逊率领他的先锋号,一夜之间歼灭了当时意图征服世界的拿破仑·波拿巴的主力舰队。博格尔也希望带领先锋集团披荆斩棘,建立自己的市场地位。

  先锋集团成立同年,诺贝尔经济学奖获得者保罗·萨缪尔森在《投资组合管理》杂志上发表文章谈到了一些大基金建立一种跟踪标准普尔500股票指数的投资组合的情况,并指出“被动的指数可以比绝大多数积极的基金管理人业绩更优秀”。

  第二年,查尔斯·D·艾里斯在《金融分析》杂志发表文章也指出在过去的10年中,85%的机构投资者其业绩要逊色于标准普尔500指数的收益。其主要原因在于机构投资的成本占了基金管理人所获得收益的20%。

  那么,建立一个被动的指数投资组合,是不是一切问题就可以迎刃而解?一个关于指数投资的方案在博格尔脑海中渐渐形成。

  在公司董事会上,博格尔提出,指数基金不需要“投资管理”——“只拥有所有指数的成分股票”,这个说法得到董事会的认可,博格尔新颖的投资理念获得董事会的通过。1975年末,先锋创立了第一个指数共同基金,这个基金以标准普尔500家公司股价指数为模型。

  此后,先锋集团在指数投资的道路上“一发不可收拾”。

  1977年2月,先锋集团采取了一个史无前例的做法,一夜之间把传统的由经纪人、分销商组成的基金销售系统转为无销售费和发行费的市场营销系统,废除了惠灵顿的经纪人网络,让投资者自己来购买基金份额。

  对此,博格尔解释:“由于我们有着真正意义上的共同基金结构和成本原则,使我们拥有了特别低的运行成本这一特点,没有销售佣金看来是适时的一步”。

  由于投资者的低成本,以及低成本运作带来的相对高收益,先锋集团管理资产规模也一路飙升,在成立第十年已达8840亿美元,到2012年已达到2万亿美元。

  

  最简单的原则

  其实博格尔带领先锋集团取得如今成就,在他看来只不过是遵守了“最简单”的原则。

  首先就是指数和低成本基金的运作原则,即“利润等于总收益减去成本”。先锋基金控制成本的方法很简单,即扩大基金规模实现规模经济、改进内部技术、完善雇员奖励机制和保持客户忠诚度。

  而且,先锋的长期优秀业绩,使得媒体对先锋的新产品宣传全部免费,甚至渠道售卖新基金也不收费。个人大客户在公司平均投资长达20年,而行业平均数只有5年。机构投资者如退休计划基金,一旦加入先锋,就不再选择离开。

  对于控制基金投资成本,博格尔从两方面考虑:1、被动型基金(指数基金)优于主动型基金。指数基金采用的是跟踪某个标的指数的被动投资方式,研发费用低(只投资标的指数成分股,不必花费过多的资金去进行上市公司调研),交易费用少(跟踪指数走势,不像主动投资型基金那样频繁进出)。

  2、主动型基金中,低换手率优于高换手率的。基金买卖过程的交易成本,实际上被掩盖了,但这些成本同样吞噬着投资者的收益。

  博格尔的第二个原则更是简单,就是其倡导的“以员工为本”。他认为员工的薪水不是成本,信奉“优秀的雇员=好的薪水=高效率”,构建一个稳定的利益共同体。在先锋集团有这样的部门,从经理到小组成员迄今只有1位离开,原因是退休,有的员工已是公司20多年的元老级伙伴。

  另外,博格尔还对投资者建议,没有必要持有超4-5只的股票基金,因为过度分散投资的效果类似一只指数型基金,但由于股票基金的高成本,最终的收益很可能低于指数。

  分散持有不同风格的股票基金,也未必是个明智选择。博格尔认为,假设建立由大市值混合型和小市值成长型基金构成的基金组合,这个组合将具有比市场更显著的波动性,这种比市场指数更具风险的组合没有意义。单一持有大市值混合型基金的风险,比任何基金组合更低。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
紫光展锐公开表示计划于 2021 年勇闯科创板后,就一直低调着手增资计画。根据问芯 Voice 独家获悉,日前大基金投委会已经通过对于紫光展锐的投资决议,计划投入约 22.5 亿元,另外传出上海国资也可能会对紫光展锐注资。紫光展锐目前的估值约 500 亿人民币,经过这一轮增资,估值将再往上垫。这一次加码紫光展锐的动作,会是大基金在国内 5G 和 SoC 芯片技术布局中,迈出最关键的一步棋,更象征紫...
3月8日11:18,印尼德信钢铁烧结事业部1#烧结机热负荷试车生产,随着混匀料面点燃,台车缓缓通过点火器,公司高层与总包单位共同见证这一激动人心的时刻!集团董事长、新天钢董事长丁立国先生也发来祝贺! 印尼德信烧结项目由中钢设备有限公司负责总包,中国十九冶集团承建。在烧结工程冲刺收尾阶段,国内发生疫情,导致总包及施工方原计划增加人员不能按期上岛,重点设备主抽风机厂家调试人员、滚筒润滑控制备...
创业板指近日来持续攀升,科技板块担当起领涨“龙头”角色,科技类ETF也因赚钱效应突出而广受投资者追捧。A股科技行情风向标、国内规模最大的科技主题ETF——华宝科技龙头ETF,基金简称“科技ETF”,交易代码515000,2月24日基金份额再增0.58亿份,继2月21日净流入7.69亿元巨额资金后,2月24日再度净流入0.93亿元资金。这也使得科技龙头ETF的规模连创历史新高。据上海证券交易所2月2...
从李佳琦直播带货,到盲盒潮玩圈粉无数,消费行业正展现出新的趋势。在资本市场上,大消费行情也是持续火爆。WIND数据显示,截至1月13日,中证消费指数自2017年以来上涨105.80%,同期上证综指微涨0.38%。由华安基金绩优基金经理陈媛管理的华安生态优先抓住了消费机会,在刚过去的2019年实现收益率71.10%,排名同类前10%。据了解,由陈媛掌舵的又一新产品华安优质生活1月20日起发行,该基金...
2020年新年伊始,深圳证券交易所组织召开“深市ETF市场发展座谈会”,深交所领导和基金公司、证券公司、托管银行代表出席了会议。在该会议上,深交所对于在2019年工作比较突出的公司和个人颁发了奖项,华安基金创业板50ETF荣获2019年度“最受投资者欢迎的ETF”,华安基金指数与量化投资部助理总监苏卿云获得了2019年度“ETF大讲堂优秀讲师”。在随后召开的座谈会上,华安基金等数十家基金管理公司畅...