电子杂志
热点板块

谁拥有“神秘的护城河”?

文|昝立永 日期: 2018-02-06 浏览次数: 3322

  岁末年初,又到了总结过去展望未来的时候。2017年对于中国的股票行情,一个显著特征就是二八分化,这是大众的直观感受,年底包括李迅雷在内的不少经济学家预测2018年二八现象会继续。

  二八行情的出现,其实意味着中国股市正逐渐走入以基本面为依托的价值投资时代。“二八行情”中的20%指的是大盘蓝筹吗?目前看是,但随着行情的发展,这20%更意味着能够实现稳健增长并持之以恒的公司。能够实现稳健持续的增长,这样的公司需要有很深的“护城河”,或是技术壁垒、或是品牌等,任何其他公司难以超越的特质都有可能成为一家企业的“护城河”。

  A股现在的上市公司众多,如果从财务角度,用单一指标加上较为苛刻的标准可以找到这些标的。

  本次笔者就以净资产收益率这一指标对全部A股中上市时间超过三年的公司做比较。

  股票市场是高风险市场自然要匹配较高收益,目前市场上收益较高的P2P公司产品年化收益情况基本在10%左右,收益能达到15%的已经非常稀少,所以就以苛刻的20%为标准,要求入围公司最近三年(2015、2016、2017前三季度)净资产收益率中间值达到或超过20%,且公司最近三年(2015、2016、2017前三季度)净资产收益率围绕其中间数值上下波幅不超过1%。较高收益率意味着良好回报,较小方差意味着稳健。

  通过这样的一套标准,筛选出以下五家公司(没想到只有五家):

  

  贵州茅台(600519.SH)所属行业:白酒

  贵州茅台最近三年的净资产收益率都在20%以上,其中间值为25.42%,这一数值出现在2017的前三季度。以这一数值进行计算,加减1%,得到26.42%和24.42%两个数值。而2015和2016年的净资产收益率恰好落在这个区间。在如此高的净资产收益率情况下,贵州茅台还能连续三年的波幅如此小,没有护城河是做不到的。要知道宏观经济波动、通货膨胀等客观因素随时可能影响高收益率,特别是高收益率的稳定性(即数值方差)。由此可见,贵州茅台股价高企,并受市场追捧属实至名归。

  

  青岛海尔(600690.SH)所属行业:家电

  没有看错,是海尔,而不是美的或者格力。20.09%是其近三年的中间值,超过20%的评定标准,围绕这一数值,很显然19.31和20.53在一个点上下波动范围内。这说明青岛海尔的经营是稳健的,虽然近些年很多人诟病海尔,认为其突破不足,收购没有瞄准技术前沿,但事实证明这样的经营策略没错,往往朴实的决策才能经得起时间的考验。海尔向我们证明噱头、风口都是骗人的。

  

  爱尔眼科(300015.SZ)所属行业:大健康

  很多人把创业板称为“神创板”,意思是这里充满泡沫,公司估值普遍奇高,没什么有价值的公司。爱尔眼科的入围证明创业板一样会诞生好公司(详见本期《英才》报道《2017具价值上市公司》)。爱尔眼科属于2009年上市的首批创业板公司,自从上市后该公司实现了业绩逐年、稳健增长。试玉要烧三日满,辨材须待七年期。8年的创业板历程说明爱尔眼科是一家可以经受得住宏观周期的公司。现在有不少其他公司也开始进入眼科领域,在下一个8年时间,爱尔眼科能否继续和茅台、海尔这样的顶级企业比肩,我们拭目以待。

  

  我武生物(300357.SZ)所属行业:大健康

  又一家创业板公司,这再次印证了创业板并不缺少好公司,只是你缺乏发现好公司的眼睛。我武生物科技股份有限公司是一家以变应原制品的研发、生产和销售为主营业务的生物制药类企业。公司的产品应用领域较窄,可以说是细分中的细分,但在这样的小领域中我武生物做到了龙头。通过这个现象可以总结,市场空间固然重要,但更重要的是企业能在自身细分领域形成一定垄断,只要做到这一点,公司一样能和茅台、海尔这种大企业比比强度。现在及未来,企业的强比大更具实际意义。

  

  口子窖(603589.SH)所属行业:白酒

  在白酒行业很多企业的净资产收益率中间值都在20%以上,而且最近三年的净资产收益率都在20%以上的也有,比如洋河股份,但方差较小的目前看除了贵州茅台就是口子窖。口子窖是安徽的地方白酒龙头,在安徽等地区具有非常高的专有消费人群,这一点类似于全国酒友对茅台的追捧。据说其隋唐时期的老井、始建于元末明初的老窖,现在均在沿用。8年前高盛旗下私募投资基金GS Capital Partners VI设立的一家有限责任公司GSCP Bouquet Holdings SRL投资了口子窖,这证明了口子窖的价值。当然现在高盛正在获利减持,这成为投资者对口子窖未来的担忧点。

  总结:上述5家具有护城河属性的企业分属于白酒、健康、家电三大产业。从某种角度说这就是目前中国人最强韧消费点,所以高深的投资策略、 “神秘”的护城河不在专业人士口中,而是存乎于每个人的生活。

版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
赵辉  中国保险家  2020年9月14日近日,张可辞去中国太平首席战略顾问、太平人寿副董事长一职,加入云锋基金,成为合伙人,并将担任香港上市公司云锋金融CEO消息一出,立即引爆金融保险圈。尽管事出突然,但却并不令人意外,在太平人寿顺利完成团队交棒、实现平稳过渡近一年的时点,这位骨子里拒绝舒适、勇于探险的跨界保险人,也欣然地完成了对老东家、老团队“扶上马、送一程”的最后使命,再...
近日,中国太平保险集团发布一项重要人事变动,太平保险集团首席战略顾问、太平人寿副董事长张可日前已完成离职流程,加入云锋基金成为合伙人,并将担任香港上市公司云锋金融首席执行官。   在肯定其过往成绩的同时,“跨界”也成为了张可履新之际最常被人提及的词汇。在太平人寿顺利完成团队交棒、实现平稳过渡近一年的时点,这位骨子里拒绝舒适、勇于探险的“跨界”保险人,终于放下人生的“旧地图”,开启了寻找事业“新大陆...
这场突如其来的疫情“黑天鹅”,促使数字经济获得空前重视。无论是疫情防控过程中人工智能、大数据、云计算等数字技术的应用实践和应用效果,还是中央最高层会议进一步明确的5G网络、数据中心等新型基础设施建设,以及资本市场上受到资金热捧的相关概念,都印证了一个全新时代的加速到来。  商业银行尤其是中小银行如何适应并精进于这个时代?  无论是时代和行业演化趋势,客户体验选择所需,还是银行业务变革转型倒逼,都决...
8月26日上午,在“两材重组”四周年之际,中国建材集团举办了“善用资源日”首届开放活动暨“善用文化中心”揭牌仪式。当天中国建材集团全球28个城市的37家企业同时对公众开放,这是我国建材行业首次大规模对外开放,体现了建材行业四十多年来改革创新发展的成绩,也体现了绿色高质量发展的理念自信、道路自信和文化自信,是一次具有突破性的尝试和创新。中国建材集团党委书记、董事长周育先,国务院国资委新闻中心主任杨景...
中国北京,2020年8月26日– 拜耳今天宣布启动处方药北京工厂产能提升项目,以满足中国市场未来对拜耳高品质药品的进一步需求。该项目投资金额超过5000万欧元(折合人民币超过4亿元),用于大规模提升北京工厂产能,并加快创新型数字化方案实施,以保证拜耳高品质处方药产品的稳定供应,帮助更多中国患者获得优质的治疗方案。来自中国商务部,德国驻华大使馆,北京市政府以及北京经济技术开发区管委会等相关部门的代表...