电子杂志
大健康产业专题报道

中西药双巨头千亿之争

文|本刊记者 谢泽锋 日期: 2019-01-03 浏览次数: 26


一家是A股市场中药龙头企业,一家是化药领域的绝对霸主,两者市值差距居然超过了1500亿元。

尽管康美药业(600518.SH)在营收、净利润等指标的绝对数值上大幅领先,但在股价表现上,却和恒瑞医药(600276.SH)相去甚远。

众所周知,恒瑞医药是A股历史级大牛股,自上市以来涨幅超96倍。且进入2018年之后,股价上涨更是有加速之势,近期才出现回调。

而中药龙头康美药业股价走势十分平稳,在5月出现一波涨幅后,便快速下挫,目前股价已跌至2017年7月的区间。

从估值水平来看,利润规模更高的康美药业动态市盈率仅有24倍,而恒瑞医药高达73倍,存在明显高估的风险。两家市值均超千亿的医药企业,为何有这样巨大的差距?


市值相差1500亿

在医药股爆发的上半年,以中药全产业模式著称的康美药业,年初至今股价反而下挫6.58%。这样的走势与片仔癀(600436.SH)、恒瑞医药等医药牛股大相径庭。

截至8月14日收盘,康美药业市值为1052亿元,而恒瑞医药高达2591亿元,两者相差居然超过1500亿元。

然而,从财务指标对比来看,康美药业在营收规模、利润规模均大幅领先,业绩增长率也相差无几。从估值水平来看,目前康美药业动态市盈率仅为24倍左右,而恒瑞医药高达70倍以上。

研究两家企业的业绩数据,双方的差距主要体现在挣钱能力,毛利率差距悬殊,是导致市值相去甚远的重要原因。

根据恒瑞医药今年中报显示,其销售毛利率高达86.61%,由于尚未公布中报,根据康美药业一季度财报显示,其毛利率为29.19%。从过往的数据来看,康美药业毛利率维持在30%左右,而恒瑞医药能保证在87%,也就是说恒瑞医药的赚钱能力是康美的2.9倍。

这也能够说明,尽管康美药业的收入规模超过恒瑞将近130亿元,但净利润方面却仅相差11亿元左右。

在销售净利率、ROE以及负债率方面,恒瑞医药均明显优于康美药业,因此,仅从财务指标来分析,挣钱能力的差距或许就是恒瑞医药市值高于康美药业的最重要原因。


模式差异

以技术驱动和以商业模式驱动,是恒瑞医药和康美药业经营模式上的最大不同。

恒瑞医药以研发为本,是化药领域典型的技术驱动型企业,其抗癌药产品长期在国内市场处于领先地位。资料显示,公司抗肿瘤药销售在国内排名第一,市场份额达12%以上;麻醉产品国内占有率22%,多年保持市场第一。

由于研发水平的落后,以及国外医药巨头的严防死守,中国严重缺乏创新药。恒瑞医药的打法是先生产低成本的仿药,以此获得充裕的现金流,然后重金投入研发,攻坚创新药,布局未来。

公司的3种抗肿瘤药品在国内独家生产,公司是国内抗肿瘤药物的决定龙头。根据2017年报显示,恒瑞医药的研发费用占营收的12.7%,研发人员占公司员工总人数的14.58%,这两项都是国内同行业中最高的。

另外,其创新药成果占整个国内创新药成果的七成,因此恒瑞拥有极强的定价权。而且因为抗癌药关乎患者生命,其产品的盈利能力更强。

随着《我不是药神》的热播,抗癌药受到社会各界的高度关注。我国政府已经提出让进口抗癌药关税降至零,同时降低相关药品价格,普惠民生。因此,作为龙头企业,恒瑞医药的业绩也将受到影响。

从销售数据来看,恒瑞医药的销售费用占比高达37.5%,也就是花费将近51.89亿元,用于广告等销售推广,这也将对业绩造成拖累。

不过,老龄化程度的加重,以及每年将近300万肿瘤患者的市场,都是恒瑞医药掘金的重要支撑。

相比恒瑞医药,康美药业是A股唯一中药全产业链模式的企业,包括了药材种植、中药饮片,中药材贸易、保健品直销、医疗设备、互联网电商、智慧药房、智慧养老、E药谷等创新业务。

 最值得关注的是其销售渠道,公司与全国范围的2000余家医疗机构以及约15万家连锁药店建立了深度业务合作关系,市场营销布局全国。与此同时,大力推进电子商务建设,开设全国“实体市场与虚拟市场”相结合的综合型医药贸易服务平台。

而且近年来,康美药业大力拓展医院、医疗器械等医疗企业,通过并购、入股大手笔覆盖医疗资源。

根据2017年报,康美药业目前已系统性地搭建了集B2B(大宗交易)、B2C(医药电商)、O2O(智慧药房、社区健康)、互联网医疗服务(移动医疗)为一体的"康美健康云服务平台",是全方位互联网医疗服务的先行者。

相比恒瑞医药,康美的战略是商业模式和渠道模式的创新,在研发支出方面,康美药业研发人员占比仅为5%,研发费用占比仅有0.62%。

以这样的模式,康美药业自2006年至今保持了12年净利润增长超过20%的速度,十分难得。而且其毛利率30%,净利率15%,ROE为14%。


版权声明:未经《英才》杂志书面许可,对于《英才》杂志拥有版权和/其他知识产权的任何内容,任何人不得复制、转载、摘编、或在非北大商业评论网所属的服务器上做镜像或以其他任何方式进行使用。已向《英才》杂志授权使用作品的,应在授权范围内使用。
杂志订阅
  • 官方微信
  • 头条号
  • 订12期《英才》
  • 8折优惠价为192元
  • 订阅热线:010-65545299
  • 点击订阅杂志
新闻快讯
紫光展锐公开表示计划于 2021 年勇闯科创板后,就一直低调着手增资计画。根据问芯 Voice 独家获悉,日前大基金投委会已经通过对于紫光展锐的投资决议,计划投入约 22.5 亿元,另外传出上海国资也可能会对紫光展锐注资。紫光展锐目前的估值约 500 亿人民币,经过这一轮增资,估值将再往上垫。这一次加码紫光展锐的动作,会是大基金在国内 5G 和 SoC 芯片技术布局中,迈出最关键的一步棋,更象征紫...
3月8日11:18,印尼德信钢铁烧结事业部1#烧结机热负荷试车生产,随着混匀料面点燃,台车缓缓通过点火器,公司高层与总包单位共同见证这一激动人心的时刻!集团董事长、新天钢董事长丁立国先生也发来祝贺! 印尼德信烧结项目由中钢设备有限公司负责总包,中国十九冶集团承建。在烧结工程冲刺收尾阶段,国内发生疫情,导致总包及施工方原计划增加人员不能按期上岛,重点设备主抽风机厂家调试人员、滚筒润滑控制备...
创业板指近日来持续攀升,科技板块担当起领涨“龙头”角色,科技类ETF也因赚钱效应突出而广受投资者追捧。A股科技行情风向标、国内规模最大的科技主题ETF——华宝科技龙头ETF,基金简称“科技ETF”,交易代码515000,2月24日基金份额再增0.58亿份,继2月21日净流入7.69亿元巨额资金后,2月24日再度净流入0.93亿元资金。这也使得科技龙头ETF的规模连创历史新高。据上海证券交易所2月2...
从李佳琦直播带货,到盲盒潮玩圈粉无数,消费行业正展现出新的趋势。在资本市场上,大消费行情也是持续火爆。WIND数据显示,截至1月13日,中证消费指数自2017年以来上涨105.80%,同期上证综指微涨0.38%。由华安基金绩优基金经理陈媛管理的华安生态优先抓住了消费机会,在刚过去的2019年实现收益率71.10%,排名同类前10%。据了解,由陈媛掌舵的又一新产品华安优质生活1月20日起发行,该基金...
2020年新年伊始,深圳证券交易所组织召开“深市ETF市场发展座谈会”,深交所领导和基金公司、证券公司、托管银行代表出席了会议。在该会议上,深交所对于在2019年工作比较突出的公司和个人颁发了奖项,华安基金创业板50ETF荣获2019年度“最受投资者欢迎的ETF”,华安基金指数与量化投资部助理总监苏卿云获得了2019年度“ETF大讲堂优秀讲师”。在随后召开的座谈会上,华安基金等数十家基金管理公司畅...