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中国集成电路又一杀手锏

文|本刊记者 谢泽锋 日期: 2019-01-03 浏览次数: 17


随着全球印制电路板之王——鹏鼎控股(002938.SZ)IPO,A股市场又迎来了一家民族集成电路企业。

印制电路板被称为“电子产品之母”,简称“PCB”。如果把每个电子产品看作一个生命系统,那“电流”是所有电子生命体的血流,而“PCB”就是承载“血流”的“命脉”。

数据显示,2017年全球PCB产值超588亿美元,同比增长8.60%。作为电子产品中不可或缺的元件,PCB的需求呈现稳步增长趋势。

近十年来,随着中国电子信息产业的蓬勃发展,PCB产业逐渐向中国转移。在2000年以前,全球PCB产值70%分布在欧洲、美洲(北美)、日本等三个地区。而随着产能逐步转移,亚洲地区已成为主要全球PCB供应基地,产值合计接近全球的90%,而中国大陆成为了全球PCB产能最高的地区。

2017年中国PCB产值将达到297.32亿美元,占全球总产值的50%以上。已成长为名副其实的PCB第一大国。

而在A股市场,印制电路板企业纷纷上市融资,寻求更为广阔的发展动力。包括鹏鼎控股、深南电路(002916.SZ)、东山精密(002384.SZ)、景旺电子(603228.SH)等在内的企业组成了PCB领域的中国队。

|鹏鼎控股 全球第一

鹏鼎控股主要靠“吃苹果”增厚业绩。

根据Prismark公布的2017年全球前40大印制电路板厂商排名,臻鼎排名第一。臻鼎科技更名鹏鼎控股后,于今年9月18日正式登陆A股市场。

值得注意的是,鹏鼎控股股东为“美港实业”(持有66.38%股份),间接控股则为台湾臻鼎科技(其第一大股东为富士康)。鹏鼎控股上市,意味着鸿海集团旗下已拥有工业富联(601138.SH)和鹏鼎控股两家A股上市公司。

在间接控股股东臻鼎科技的操盘下,通过股权收购、业务合并等方式,将旗下PCB相关资产、业务逐步从臻鼎科技转移至公司体内,理顺股权关系的同时,业务完成独立并最终满足A股上市要求。

资料显示,鹏鼎控股自2013年起在全球PCB行业中排名第二,2017年公司已经跃居为全球PCB行业排名第一的供应商。      

分析可看出,鹏鼎控股主要靠“吃苹果”增厚业绩。数据显示,2015-2017年,苹果公司与鹏鼎控股发生销售收入分别为92.14亿元、105.10亿元和151.42亿元,销售占比分别是53.91%、61.32%和63.30%,呈现逐年递增趋势。

公告显示,在智能手机市场增速放缓的背景下,公司也将持续调整产品结构,在消费电子及计算机用板不断拓展新的应用领域,提升公司整体毛利率。

自上市后,公司业绩也呈现高增长态势,上半年实现归母净利润4.30亿元,同比增长52.73%。业绩预告显示,三季报净利润为15亿-15.9亿元,增长幅度为77.7%-88.36%。


|深南电路 央企背景

增长主要来自通信、服务存储领域需求拉动。

作为中航工业旗下又一家上市公司,深南电路是央企技术融合资本的新案例,同时也是军民融合的代表企业。

与其他PCB企业不同,背靠中航工业,深南电路业务重点布局航空航天和工控医疗等领域,并逐步加大对5G,新能源汽车,物联网等相关产品技术的研发。

公告显示,今上半年公司实现营业总收入32.40亿元,同比增长18.70%;归属于上市公司股东的净利润2.80亿元,同比增长11.31%。其中,印制电路板、封装基板、电子装联三项业务实现快速增长。

印制电路板业务实现销售收入22.99亿元,同比增长19.61%,占营业收入的70.97%,同时,印制电路板业务仍是公司利润的主要来源,增长主要来自通信、服务存储领域需求拉动。据2018年Prismark一季度报告显示,深南电路位列全球PCB企业第21名。 


|景旺电子 盈利不俗

从净利润对比来看,景旺电子显示了较强的盈利能力。

在四家PCB领军企业中,景旺电子虽然体量最小,但其盈利能力却最为强劲。作为一家深圳的民营企业,公司在生产成本、信息化管理方面,表现得更为出众。

随着原材料采购价格上涨,PCB企业盈利能力受到不小考验。公告显示,景旺电子通过优化供应链管理、合理集中采购、引进战略供应商等方式,有效控制采购成本。

信息化管理方面,引进甲骨文ERP系统,提升各业务部门的管理效率,同时对生产流程、管理流程的信息化处理,提高了生产管理的工作效率,进一步降低成本。

财报显示,景旺电子常年销售毛利率超过32%,而体量最大的鹏鼎控股去年的毛利率也仅为17.89%。

从净利润对比来看,景旺电子也显示了较强的盈利能力,上半年公司归母净利润3.91亿元,排在四家企业的第二位,利润规模与鹏鼎控股4.3亿的净利润也相差无几。销售净利率方面,景旺电子也是最优,上半年其净利率达到17.19%,而其余三家企业均未超过10%。

因此,从估值水平来看,其25倍动态市盈率也更具吸引力。


|东山精密 并购补强

公司在资本市场长袖善舞,频繁资本并购。

东山精密是国内较早进入精密制造服务行业的企业,主要面向包括通讯设备、新能源、精密机床制造括精密钣金件、精密铸件和组件。

2018年6月,公司拟以2.925亿万美元收购纳斯达克公司FLEX其下PCB企业(Multek),本次收购完成后,东山精密将直接或间接持有珠海超毅电子,珠海超毅科技,珠海超毅实业等合计11家公司的100%股权。

目标公司主要从事 PCB 产品,具有较强的技术能力和较高的市场地位,产品主要应用于通信设备,企业级服务器,电子消费品,汽车等行业。

然而这已经不是山东精密的第一次国际收购。早在2016年就以近40亿元的价格收购了美国FPC公司MFLX,受益于收购该公司的完成,2017年公司归母净利润高达5.26亿元,同比增长高达265%。要知道2015年其净利润只有0.32亿元,短短的2年净利润增长15.44倍.

公司在资本市场长袖善舞,频繁通过资本并购,增厚业绩的同时提升公司市值。不过目前公司股价已从最高点跌落,几近腰斩,公司毛利率也仅为14.82%。频繁并购后,如何实现不同业务之间的协同效应,提升公司盈利能力,才是管理层更应该考虑的问题。


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