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炒“壳”再度来袭?

文|本刊记者 孙亚雄 日期: 2019-01-16 浏览次数: 35

监管层不断出台政策对并购重组松绑,“壳的价值”又成为了市场的关注焦点。然而研究发现,壳资源的稀缺性不再。2018年起,壳股的价值步入了急速下滑的轨道。

受并购政策的调整刺激,218年10月22日,A股市场上超过九成的ST和*ST公司股价出现了上涨,其中27家公司涨停,而此次ST板块的反弹还是由政策情绪所主导的。

根据wind数据显示,2018年初至今,A股市场中86家ST和*ST公司中,有83家公司股价下跌。其中12家跌幅超过70%,*ST保千、*ST富控、*ST华信和*ST百特跌幅更是超过八成。

股价下跌的主要原因是由于成交量的显著下滑。根据wind数据显示,在86家ST和*ST公司中,有35家10月平均日成交额低于1000万元,占比超过四成,其中日均成交额低于500万元的有15家。

早在2016年,A股市场壳价值就开始出现下滑,主要是由政策层面的监管趋严所导致的。2016年起借壳的认定和审核加强、再融资新规的出台,都大幅下调了壳价值的预期。随后企业上市进程的提速以及退市新规的施行,对壳资源股造成了双重打击。

此外,2018年2月下旬,证监会发布的IPO被否3年内不准借壳的审核新规,对壳价值带来了进一步的冲击,壳价值也在强监管背景逐渐萎缩。

此次重组政策的松绑,确实在短期内提升了壳公司的价值预期,但重组审核严查的背景并未发生实质性变化,再有上市公司补充流动性仍受限制,那些一直处于长期亏损和经营不善的公司仍然面临退市的风险。

一方面,在资本市场逐渐趋于完善,趋于价值投资的未来,绩差股将逐步被投资者所抛弃。另一方面,设立科创板并试点注册制也将对壳价值造成严重的冲击。


政策利好受限

此次ST和*ST公司的反弹,是由于监管层对并购重组政策的松绑所致的。

证监会推出的“小额快速”并购重组审核机制、“豁免/快速通道”的产业政策以及将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期由3年缩短为6个月,都促使了壳价值的反弹。

并购重组的松绑在一定程度上在修复流动性的同时,优化产业格局并支持新兴产业的发展。“小额快速”的并购重组审核机制以及放宽配套资金,可以解决部分由股权质押风险所致的资金紧张的问题。

然而,并购重组的政策松绑并未改变借壳严审的背景环境,仅仅是压缩了重组所需的时间,对于当前严苛的审核条件并未放宽。

比如对配套资金松绑,要求募集配套资金用于补充公司流动资金、偿还债务的比例不应超过交易作价的25%,或者不超过募集配套资金总额的50%;小额快速并购通道也有明确不适用的情况。整体来看,长期亏损、经营不善的上市公司退市压力依然严峻。

其次,受政策层面和市场环境的影响,不少优秀的资产会寻求登陆海外资本市场的机会,这也使得“壳”对这些优秀标的的吸引力也将逐步下降。

此外,由于市场上优质标的稀缺性,使得重组政策的松绑对壳市场的实际影响并没有想象中的那么大。借壳的限制条件较多,如果那些利润较低的企业借壳上市,其估值就不会太高,借壳过程中股权将大比例稀释,对于借壳方来说并不太划算。


疯狂的游资

长久以来,机构投资者偏爱炒作“壳”的根本原因在于A股退市率太低,这些面临退市的ST和*ST公司会借助并购重组的利好,来圈钱炒作。

另一方面,则是游资的疯狂入市,使得各类妖股层出不穷。临2018近年末的11月,妖股和垃圾股再度演绎了游资的表演。

恒立实业(000622.SZ)作为2018年末的妖股之王,14个交易日内出现13个涨停,而即将退市的*ST长生(002680.SZ)也出现了5连涨停。面对资金的疯狂炒作,深交所在2018年11月13日深夜发文称,直指恒立实业、*ST长生等股票的炒作。

受此影响,恒立实业在随后的交易日中股价波动显著,ST板块出现集体暴跌,散户再次成为了被游资们收割的韭菜。

就*ST长生来说,疫苗事件的发酵使得本是行业龙头的民企堕入深渊,巨额的罚款、行政处罚以及信任危机对公司的业绩造成了巨大的影响,存在着退市风险。

关于长生生物疫苗造假的问题,市场上的投资者们心知肚明,然而就是这样的一只历经30多个跌停的股票,如今却被资金拉起5个涨停板。根据龙虎榜的数据显示,炒作*ST长生的全是游资,而游资最大的特点就是刀口舔血。

妖股频现的2018年11月,其实也是对政策松绑的延期解读,虽然监管趋严不可能完全杜绝妖股的出现,但是也对这类“壳”造成了一定的打击,未来游资刀口舔血的风险也将越变越高。

综合来看,此次的政策利好,虽然在一定程度上提高了“壳”价值,但在监管层严审和内幕交易严控的背景下,炒壳将不复往昔。


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