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2019大反弹?

文|本刊记者 赵文佳 李东霖 日期: 2019-03-21 浏览次数: 36

2018年1月29日,沪指在摸至3587.03点年内高点后开始滑落,此后也几乎没有出现像样的反弹。年末,上证指数报收2493.9点,全年下跌24.59%。

因为经历了全年的单边下行,投资者对于行情的未来走势广泛关注。 2019年A股将如何运行? 有哪些投资机会?又将注意什么风险?

为了解答投资者最为关注的问题,《英才》记者采访10位手握海量资金的知名公募、私募基金的专业投资、分析人士,以及证券投研机构资深专家,为投资者提供参考。


财通基金:掘金5G

基金投资部副总监 金梓才

展望2019年,我们对宏观经济的判断是谨慎的,宏观经济或仍将继续下行,并且我们认为,这一轮经济下滑周期的时间将有可能长于过往的经济周期。

我们认为,在此背景下央行将出台一系列对冲经济下滑的措施,这既包括货币政策的宽松,也包括相对积极的财政政策。在流动性边际宽松的背景下,我们认为2019年市场表现将好于2018年,至少估值底可能提前来到。

由于大部分行业的需求不佳,在整体估值不再下移的背景下也较难有超额收益,特别是权重板块普遍的行业需求还在下行周期,所以我们整体对A股的指数表现仍然保持谨慎,但2019年的指数表现将好于2018年。

在市场系统性估值见底和宏观经济不断探底的背景下,行业基本面向上的领域或将出现在少数政府逆周期调节的行业上,以5G、特高压、基建为主,这三者我们认为尤以5G的需求端逻辑最好。

在这三个行业中, 5G行业具备投资额创新高、超越过往周期的特征,所以5G行业的估值弹性相对大,资本市场容易给予其估值溢价。

因为我们对指数的判断是谨慎的,但全年看跌幅可能不大,所以在2019年,我们不再认为仓位是决定投资者收益的核心因素,即低仓位不再成为决定性因素。

但是由于2019年的宏观需求仍然不佳,绝大部分行业缺乏投资机会,选择个股的难度将大幅增加,普通投资者还是极易亏钱的。所以,我们建议,在选择行业和个股上,一定要自上而下先分析所属行业的需求变化,在需求整体向上的行业里精选个股,能较大概率的避免亏损。

我们判断随着一季报和中报的陆续公布,有些行业会不断的低于预期,少部分行业可能超预期,基本面波动的方向,将成为个股能否有所表现的核心因素。另外,我们对过往三年表现特别好的板块保持谨慎,因为它们大多属于经济顺周期和后周期板块,很有可能在今年表现不佳,我们建议投资者规避相关行业的投资风险。


富国基金:先避险 再驭险

总体而言,2018年A股市场在海外动荡和国内“去杠杆”,经济下行风险的担忧下成为全球表现最差的权益市场之一。

进入到2019年1月,尽管短期经济可能依然并不乐观,企业盈利还在放缓,来自增长的考验将延至下一个业绩期,但“稳增长”政策正在大刀阔斧的推进,从资本市场改革政策到货币政策宽松的积极信号,增长下行和政策维“稳”的博弈在加强,对于股票市场而言也会在短期迎来一定的交易性机会。

从较长期限来看,上市公司流动性改善、资产负债表修复、政策向上,以及低估值的叠加,将使得个股挑选更有意义。

2019年可以从国家产业布局再调整的方向出发,来关注相应的行业和板块,如需要同时满足“调结构”和“保增长”诉求的长产业链、重资产的新兴产业,包括新能源车等,值得关注;同样也要关注那些不需要完全依靠政府补贴来创造市场的、有内生的市场空间的产业,如养老、医药等概念板块。

中国经济上半年“经济下行”,叠加“信用扩张”与流动性宽松,下半年盈利见底,整体维持宽松,改革或是超预期的因素,因此2019年建议的大类资产配置策略为:坚持“先避险,再驭险”,一方面继续坚守长线资金持续“加码”的价值高分红板块防守价值;另一方面,中长期布局角度,可关注政策负面预期趋稳,内在增长动力仍然强劲的板块。


新华基金:逆周期布局

首席策略分析师 刘彬

2019年经济下行的压力主要来自出口和地产。但经济从“稳杠杆”逐渐转向“稳增长”的状态,市场流动性会改善,利于市场的风险偏好和估值的修复。

外资流入仍将是主要的增量资金来源,比如2019年A股纳入MSCI指数比例提高,6月A股正式纳入富时指数,将为市场带来4000亿-5000亿元的增量资金。

 2019年市场是结构性行情,其中影响股价的主要因素是公司业绩、无风险利率和风险溢价均出现下行,结构上偏向于逆周期行业,以及成长行业,在经济和风险利率下行的大环境下有望获得超额收益。

我们判断2019年全A股扣除金融类的净利润会增长,目前市场估值已经到了底部区域,随着2019年整个业绩下行,市场估值会更低。不过需警惕2019年的外来风险,包括美国期限利差收窄带来的外部冲击,中美贸易战将会反复影响市场情绪。

具体投资板块上,大概率看好行业主要是5G、非银金融、地产、建筑、新能源汽车、电新、通信、计算机、军工等。

比如,5G行业的投资高峰期可能是在2019、2020、2021年,相关组件或也是值得投资的领域;新能源汽车具有十年十倍增长的潜力,子板块中零部件、动力电池等具有较大成长空间;而军工板块逆周期属性强,在经济下行的市场背景下,会获得超额收益。


长盛基金:A股处于中长期战略配置阶段

展望2019年,全球经济增速大概率将放缓,政策不确定下全球经济增长下行压力加大。我们认为中国经济增长中枢将降至6.0-6.5%的区间。通胀方面,CPI前高后低,PPI进一步回落,整体保持温和。

2019年中国经济增长将进一步下行,主要基于几方面原因:房地产市场销售下滑向投资传导;全球需求放缓叠加中美加征关税将对外需产生较大压力;房地产与出口同存下行压力的环境下,制造业投资改善的趋势可能被打断;基建投资增速较2018年或有改善,但难以改变经济下行的趋势。

结合对全球、国内经济、通胀、政策的分析,我们认为2019上半年,A股与港股市场缺乏趋势性机会,但或存在估值修复的反弹行情;下半年,若外部环境压力能有所改善,叠加国内基本面触底,有可能改变权益市场内外受压制的格局,反之,债券市场基本面将有所承压。 

行业集中度偏好方面,以统计数据测量的各板块资金集中度处于中位水平,即市场资金分布呈现均衡状态,未有统一的强风格,2019年有望出现板块的趋势性行情。

当前A股处于自身和国际主要市场可比估值的绝对底部,处于中长期的战略配置阶段。展望2019年,在“稳杠杆”政策导向下,货币和财政政策持续缓和,融资成本的稳定、信用利差的收窄以及地方债务压力的缓解,必将持续对市场产生支撑作用。

与此同时,A股市场的制度建设也在逐渐完善,在金融开放下,A股微观市场结构更加多元化;鼓励上市公司分红、回购的政策日益健全,这些都构成了内在市场的稳定器。后续的观察点,在于波动率放大对于美债和美国货币政策的反馈影响,以及中国汇率稳定下的财税和改革开放政策的推进。外部市场的波动率放大,给A股带来更合意的配置价格。


中海基金:2019年A股市场表现将会改善

投研中心策略分析师 张海啸

2019年预计A股整体震荡反弹。2018年初新增社融同比负增长,年中建筑订单、机械设备销售转差,2018年Q4开始PMI、工业增加值等经济数据迅速恶化。

叠加贸易摩擦等外部因素,经济向下迅速成为市场一致预期。当前时点是经济下行最快的时候,“切线思维”带来历史底部估值水平,破净股比例为9.3%,估值隐含了市场对2019H1经济压力和上市公司报表压力的判断。考虑到权重股盈利稳定性,利润负向超预期概率极小。2018年的大幅下行后,估值在2019年进一步下降概率低。

展望2019年,DDM模型中分母端优于2018年,分子端反之。逆向交织的情况下,考虑到A股历史上估值重于盈利的特点,2019年A股市场表现将会改善。此外,信用传导机制改善、利率下行、政策呵护均有利于市场修复。

结构性机会来源于扩张性财政政策,ToG机会确定,行业比较上:财政赤字增加、地方专项债发行推升基建增速,社融企稳改善重资产行业筹资现金流,建筑、环保等行业受益明确,其中轨交、特高压、核电等基础设施建设相比2018年预计有明显改善,5G、集成电路等“硬”科技,符合科技发展方向又能拉动投资,是稳增长的重要抓手。

行业特征上,参考发达国家如美、日、韩等国经验,经济发展到一定高度后,成熟产业里龙头集中趋势持续演绎。部分高ROE行业龙头尽管受到经济周期、商品价格影响,但外资配置、行业集中度提升等逻辑依然成立,随着估值消化,配置价值凸显。

风险上需要注意三点,一是地产价格的大幅下行,作为居民部门的主要资产配置方向和信贷的重要抵押品,地产价格下行会带来的居民资产负债表压力和金融部门坏账压力;二是中美贸易摩擦进一步升级,关税如果进一步增加,会显著影响中国产品的出口和企业投资信心;三是投资上规避价格型周期、高补贴行业。


国泰君安:四季度可能是配置风险收益比更佳的时点

证券首席策略分析师 李少君

2018年内外风险交织,A股市场处于持续风险释放状态,展望2019年,经济盈利寻底,中美贸易的反复以及货币向信用的传导成为市场共识的交汇口,市场预期的分歧在于上述问题的方向,更在于市场对上述问题时间维度的认知。 

前三季度重在防御和等待信号验证,四季度可能是配置风险收益比更佳的时点。

第一阶段,三大周期信号实质扭转前,盈利角度建议配置周期独立性的:猪养殖,必选消费(如调味品等),逆周期属性的:火电;估值角度,建议配置低估值且在宽货币周期类估值存在修复可能的银行、地产。

第二阶段,三季度以后,根据指示信号的出现,盈利角度逐步布局信用与需求回升下的早周期需求,如历次销量都与信用回升同步的汽车,反应商业活动回升的酒店;在市场见底过程中,逐步增加趋势的配置,享受估值修复带来的收益:以5G为代表的新兴制造,流量需求带来资本开支确定性提升的云计算,以及国际联通加强后的ESG投资组合,在反弹中收获机会。主题上,围绕制度的调整、稳经济建设和新动能培育三大方向。

把握周期运行过程中,2019年仍有四大风险值得关注:其一城镇化已入后期,地产投资趋势中枢将显著下移,由于较高的地产投资基数以及人口结构的变化,过去政策-销售-房价-投资的传导或将弱化;

其二,居民信用扩张带来的还本付息压力开始逐步体现,这将加大消费数据的实际波动,同时由于以消费贷、信用卡消费等敏感性个人信贷也参与了此前的房地产、P2P等投资,居民信用出现尾部风险的概率在增加,消费恢复的速度可能低于预期;

其三,金融泡沫虚高(金融业占GDP比重在增加),但是资本贡献却正在大幅降低,再盲目走老路、加杠杆面临两大问题;

其四,2019年强势美元持续的背景下,主要经济体贸易摩擦,以及地区性紧张的地缘政治,仍会不时打压新兴市场风险偏好,冲击国内权益市场。


弘尚资产:2019上半年上市公司企业盈利将面临显著的下行压力

首席策略分析师 李琦

2019上半年经济将面临较为明显的下行压力,主要的拖累因素来自于房地产销售及投资进一步下行、中美贸易摩擦导致的进出口贸易不确定性,贸易摩擦导致出口制造业及相关行业面临压力。

政策托底稳增长的力度也可能加码,随着经济下行压力加大,稳增长力度也会增强,包括减税降费政策,以及财政、货币政策放松,甚至房地产调控政策放松,因城施策等。

基于此,2019上半年上市公司企业盈利将面临显著的下行压力,尤其是房地产、进出口产业链等偏周期板块。

随着经济减速,全社会回报率趋于下降,中期无风险利率中枢下移。短期利率受制于中美贸易摩擦及人民币贬值压力,中期随着宏观经济下行压力凸显,利率中枢趋势向下。

中国十年期国债利率中枢下行的促发因素来自于美国经济基本面见顶回落,美联储加息预期趋缓,前瞻的美国经济指标已经开始趋缓(ISM制造业指数、房地产)等。对于无风险利率而言,通胀预期稳定、汇率可控是前提,目前政策框架下,就是“自主可控”。中国仍有能力维护汇率的稳定。

总结起来,2019上半年企业盈利向下,无风险利率向下,风险溢价改善,市场还是以区间震荡为主,难有趋势性行情,存在结构性机会,看好前期估值消化较为彻底,处于历史估值底部区域的大金融板块,以及显著受益于产业政策支持红利的5G、云计算、人工智能等新兴板块。

风险方面,来自于中美贸易摩擦升级、房地产价格超预期下跌。


英大证券:建议投资者余钱投资。理性投资,价值投资

首席经济学家 李大霄

2019年将是中国股市第五轮牛市的开端,2440点位附近反复筑底,从这个点位股市将迎来一个缓慢回升的态势,基于这样的判断理由有很多,例如大盘估值水平已经到位、长期资本的入市、产业资本回购与增持、员工持股计划,还有外资与养老金入市,这些都会促使市场好转。

我们预计2019年外围因素会逐渐缓和,贸易问题会得到解决,稳增长的政策会加大力度,货币政策将保持充裕及合理的流动性,财政政策也会发力。

另一个重要原因是基建的投入,消费以及个税抵扣力度会进一步加大从而刺激消费,这些因素都还未在股市中反映出来。对股市的悲观与绝望,已经在2440点位附近释放的比较充分了。

从估值角度看,目前A股估值水平处于非常低的位置,在全球股市里面也具有吸引力。2019年是外资入市配置的元年,MSCI,富时罗素,标普道琼斯指数,都会对A股进行从0配置到一个标配水平,这个增加量是非常庞大的,而这些在市场上都还没有做出充分的反映。

行业方面,银行板块在2019年将得到重点恢复,券商、房地产、基建、消费板块,以及其他行业里低估的龙头股将会迎来机会。

建议投资者余钱投资,理性投资,价值投资,做好人买好股得好报,坚持这个逻辑,少进行炒作式,投机式的投资。

风险点目前主要集中在“黑五类”(小盘股、次新股、垃圾股、题材股和伪成长股),远离“黑五类”股票投资不是赌博,倡导价值投资,投资者的身心健康,财务安全以及保护散户最终的工作才能做到位。


中邮证券:5G投资机会确定性最高

首席策略 程毅敏

目前A股市场处在一个拐点,从全年的分布来看,可能会走出一个小的V字型。

从行业的角度来看,主要集中在两端,第一端主要集中在以中游制造业为代表的企业,随着产业升级附加值的提升,使得制造业重新获得政策红利和资金的一个双向关注,这是一个确定性机会,第二端主要集中在消费行业,消费上面有两个方向我们比较看好,一个是人口结构上的有关消费,像养老型公寓-房地产这一细分领域,另一个是消费服务相关细分行业,以“医疗消费服务”、“高端基因医疗”为代表,这在2019年预计会有比较好的机会。

从全球整个风险投资基金的偏好改变看,互联网这一大的风口已经过时,资金主要进入领域就是上述两端,尤其是高端的基因医疗已经进入到风投资金兑现时期,值得投资者重点关注。

主题角度来看,确定性最高的是“5G”的投资机会,主要在基础设施建设和应用层面上应该重点关注,基础设施的投资决策可能会贯穿一至两年的时间周期。

从大类资产配置角度分析,与通缩相关的投资方向,比如贵金属会有相应的机会出现。

从投资策略上关注,目前估值看似很低,但仍然有60%-70%的公司出现市值不断往下的状况,资金还是集中在头部区域(大市值),但不论市场内部风向是如何转换,产业链如何更替,从流动性角度,从未来的更替发展角度去考量,指数都是很好的配置周期。

风险方面,主要在企业盈利层面上,数据依然不达预期,可能会造成超出市场预计的下跌幅度,这是我们需要高度关注的一个风险。


西南证券:规避高负债公司

首席经济学家 张仕元

我们预测2019年A股整体走势会是一个寻底反弹的格局。

主题的投资机会上,对冲经济下行的压力,政策所指导的行业会受到关注。首先基建板块及相关的个股会有所表现,第二个服务业领域包括金融商业服务这些领域可能还会受到市场追捧,第三个是5G的确定性机会,2018中央经济会议工作强调要增加相应的发展,这个产业链是确定性机会,第四个是目前政策预期相关机会,比如说汽车,电器消费出台经济鼓励政策,第五个随着重组的升温和政策松绑,包括国企改革重组的预期可能也会有所活跃。

目前底部区域很难把握真正的低点,买对的资产比买对的时机更容易把握,在底部区域只要不是一个泡沫严重的标的,对于好的行业,好的公司,公司出现严重低估的局面,就是介入的好时期,投资者可以加大持有这些股票的力度。

同时,买对的资产风口一旦来临,有一些收益还要做到适当的获利了结,因为目前的市场不属于新牛市的大起点,获利以后落袋为安更是一个明智的选择。

从风险来看,政策方向的风险越来越低,国内的去库存降杠杆政策,外面贸易摩擦所带来的不确定性这个风险点在降低了,目前可能存在一些公司在季报、年度报告财务处理这一块的风险,以及有些企业与其相关联的企业“或有债务”的爆发,经济下行区间包括前期去杠杆期间肯定还会有一些企业有很大的流动性压力,这些风险及压力在2019年仍然会存在。

投资者在买股票之前,应该规避那些公司财务报表负债率高,担保和“或有担保”比较多,以及大股东股权质押比较多的公司。


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