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银行保险

姚振华 神奇不再

文|本刊记者 杨旭然 日期: 2019-06-25 浏览次数: 52

“宝万之争”硝烟尚未散尽。

但作为一家寿险机构,前海人寿想要实现资金保值增值,就必须继续寻找其他投资标的。对于万科的投资再成功,也只能是其经营发展中的一个片段。

万科从来都不是前海人寿的唯一标签。2015 年,在凶猛增持万科股份的同时,前海人寿并未将所有兵锋指向万科一家企业,而是付出了300 亿元以上的现金,买入了多家上市公司股份。

这其中包括了山东高速(600350.SH)、中炬高新(600872.SH)、天虹股份(002419.SZ)、深南电A(000037.SZ)、南玻 A(000012.SZ)、中国国旅(601888.SH)等,其中有不少持有至今,收获颇丰。

2016 年投资格力电器(000651.SZ)之后,前海人寿一直在投资各种不同类型的企业,但却再也没有和万科、格力、中炬高新一样的神奇的收益表现。


投资重点转向

2016 年底,前海人寿已经不再增持万科A、格力电器,并且明确了自己在这两家企业中“财务投资者”的地位。

随后两年多的时间里,前海人寿旗下各产品又进入了多家上市公司前十大股东的名列当中,但一直没有太多亮眼的表现。

其中最引人注意的“大手笔”,就是在汽车产业上进行的大量布局。观察其控股股东宝能集团在汽车产业中的布局,可以看到些许同步的节奏。

资料显示,2017 年3 月,宝能集团注册成立了宝能汽车有限公司,随后这家新公司投资了包括汕头市宝能汽车贸易有限公司、杭州晶厚自动化科技有限公司、广州宝能汽车有限公司等在内的12 家企业。

宝能集团在汽车领域最大的一笔投资发生在2017 年底,以66.3 亿元收购了观致汽车51% 的股份,成为控股股东。

2018 年的观致汽车经销商大会上,姚振华更是宣称将连续五年、每年投入100 亿元用于观致汽车的新车研发。可以说,对于宝能集团来说,对于汽车产业的投资是其过去几年最大的动作。

在前海人寿的角度,汽车类上市公司也成了重点的投资对象,自2017年开始,先后投资了主营业务之一是汽车配件的美晨生态(300237.SZ)、与汽车产业关系密切的原材料供应商新钢股份(600782.SH)、柳钢股份(601003.SH)、华凌钢铁(000932.SZ)、围绕北斗卫星导航应用的振芯科技(300101.SZ)等。

但截至2019 年一季度,这些投资并没有给前海人寿带来足够的回报。按照天眼查提供的资料显示,前海人寿对美晨生态的投资开始于2017 半年报,当时其股价在8-9 元附近震荡。

2018 半年报,又有旗下“前海人寿保险股份有限公司- 聚富产品”新进入美晨生态前十大股东,持股2908.13万股,到2019 年一季报已经增持至3520.12 万股。

但到2019 年4 月26 日收盘为止,这些投资一直处于亏损状态,美晨生态已经跌至每股4.26 元,2019 年一季报营业收入、净利润双双负增长超过30%。


投资风格混乱

除了汽车产业之外,2017-2018 年之间,前海人寿对多个产业进行了投资。

房地产领域,前海人寿在2017 年投资了北辰实业(601588.SH)。整个2017 年之间,北辰实业的股价一直在5.5-6.5 元之间震荡波动,2018 年开始出现大幅度的下跌,2018 年中报显示,前海人寿还对其进行了一定的增持,并一直持有到2019 年一季报。

截至2019 年4 月29 日收盘,北辰实业股价3.82 元,较2018 开年下跌超过30%。

自2018 半年报开始,前海人寿旗下产品还对A 股另外一家地产公司金地集团(600383.SH)进行了投资,4045.09 万股,占金地集团总股本的0.90%,并且在随后进行了一定的增持。

可以看到,万科之后,房地产仍然在前海人寿的投资名单之中。

但与目前市场中的主流观点——投资龙头房企不同的是,前海人寿选择的并非行业内具备竞争优势的企业,而是把估值低看做更加重要的考虑因素。

和早期更专注大消费、地产等传统行业不同的是,2018 年开始前海人寿在科技领域也进行了一些投资的尝试,一季度投资了华天科技(002185.SZ),买入时价格在6.5-8.5 元左右的区域,但2018 半年报就显示已经退出,这期间华天科技累计跌幅约30% 左右;朗科科技(300042.SZ)2018 年三季报显示,前海人寿旗下“聚富产品”新进买入169.97 万股,期间价格在15-20 元左右,但随即在2018 年第四季度中清盘退出,在这期间,股价累计跌幅在50% 左右。

根据2018 年报统计,前海人寿在2018 年新进成为数家企业的前十大股东,包括中小板电器机械企业森源电气(002358.SZ)、深圳的另外一家大型地产企业招商蛇口(001979.SH)、增长稳定的医药企业恩华药业(002262.SZ)等。

这其中招商蛇口、恩华药业都属于业绩稳健的低估值品种,但森源电气则是2018 年开始业绩下滑、净资产收益率连年下降、市盈率常年较高(上市以来历史最低19.35 倍)的高估值品种。


沉重的偶像包袱

从前海人寿发展早期的商业模式来看,其对“万能险”的依赖非常明显,这种险种最大的特点之一就是到期时间短,更像是一种理财产品而不是保险产品。

2016 年之后,强监管之下曾经热闹的万能险市场逐渐冷却,前海人寿一度面临严峻的经营环境,但在几个重要投资项目上的巨额利润,为其赢得了足够的时间。

2017 年被看作是前海人寿的转型年,董事长张金顺当时曾多次表示,前海人寿要“以钢铁般的决心”推进转型,大力发展风险保障型和长期储蓄型产品。

在2018 上半年,前海人寿保险业务收入为337.22 亿元,比2017 年同期的210.02 亿元增长60.57%。

截至二季度末,其核心偿付能力充足率为65.02%,综合偿付能力充足率为130.05%,经营状况已经比较稳定。

经过一段时期的转型,前海人寿的经营层面和负债端已经日趋好转。但在资产端,2015 年前海人寿于万科一战成名之后,实际上背负了一定的“偶像包袱”。

很多人希望看到前海人寿再复制万科和格力投资的传奇经历,因此社会上对于姚振华、前海人寿的投资动向也颇为关心,不论是对汽车业的布局,还是其旗下企业之间股权的各种换手操作,都很关注。

但通过前文所述,可以看到其不仅没有复制当年万科和格力的投资成功,反而出现了不少亏损情况,甚至有上一季度买入、下一季度卖出的短线炒作情况。

转型之后,前海人寿应该如何才能延续神奇的投资能力?至少目前还有待观察。


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