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隆基股份 单晶之王即将“陨落”?

文|本刊记者 谢泽锋 日期: 2019-11-28 浏览次数: 43

三季报净利润预增1 倍多,股价却大跌8.6%,被誉为白马股的隆基股份(601012.SH)令投资者感到费解。

“事出反常必有妖”,10 月16 日当天隆基股份市值单日蒸发超86 亿元,总成交量达到35.39 亿元,如此之高的成交量,与机构投资者的“倒手”不无关联。

然而,此前一直保持高速增长的隆基股份,为何遭到投资者的看空?全球单晶硅之王,能否继续强势?


诡异暴跌

10 月15 日晚间,隆基股份披露了2019 年三季度业绩预告,公司今年前三季度预计实现归母净利润34.02亿-35.02 亿元, 同比增长101%-107%。其中,隆基股份第三季度的单季归母净利润同比增长就高达263%-289%,业绩表现颇为亮眼。

然而诡异的是,公司股价在10 月16 日却遭到资金大规模“抛盘”,当天成交量高达35.39 亿元。

有分析认为,在光伏政策和补贴即将退坡时,公司三季度抢装带来的高增长利润,难以持续。以及整个光伏行业面临政策变动带来不确定性,是公司股价大跌的一大原因。

对于业绩高增长,公司解释称,报告期内,一方面在海外市场需求快速增长的拉动下,公司单晶硅片和组件销量同比大幅增长,组件产品海外销售占比快速提升,销售区域进一步扩大,海外收入同比增长明显;另一方面受益于技术工艺水平提升,公司生产成本持续下降。

换句话说,隆基股份业绩高增长,主要来源于海外市场。对于国内市场,公司并未有所提及。

值得注意的是,对于国内市场,市场此前普遍看好。根据此前国家能源局的预测,国内2019 全年光伏预计新增装机量40GW-45GW,对应下半年新增装机28.6GW-33.6GW,环比上半年大幅增长1.51-1.95倍,同比2018 年大幅增长43%-68%。投资者对于今年下半年国内光伏市场的高预期也源自于此。

然而,从实际装机情况来看,国内市场的需求高峰期并未在三季度到来。中电联的统计显示,8 月光伏新增发电容量1.49GW,同比下降15%,1-8 月光伏新增发电容量14.95GW,同比降幅更是达到55%。

行业表现与市场预期明显错位,因此投资者用实际行动,对隆基股份前三季度的表现提出了“质疑”。

作为全球单晶硅龙头,隆基股份近年来频频跑马圈地,不断扩大投资规模。

10 月15 日公告,公司拟通过旗下全资子公司分别开展滁州二期年产5GW 单晶组件项目、咸阳年产5GW单晶组件项目、西安泾渭新城年产5GW 单晶电池项目,预计总投资额达63.22 亿元,以自筹方式解决资金来源。

除上述新项目外,隆基股份半年报显示,累计已签订的投资扩产项目达14 个,且大部分项目集中于2018 年至今签订。其中,已达产项目4 个,项目暂缓1 个,在建项目9 个。

另外,截至2019 年8 月,隆基股份2019 年已发布9 项产能投资计划,总投资规模合计约177.7 亿元,扩张规模及速度远超同行。

对于看重未来的资本市场,隆基股份三季度的优秀业绩还能否持续,将是影响其股价最重要的一个因素。


从领先到追赶

技术路线选择是隆基脱颖而出的关键,隆基在行业盛行多晶硅的时代,提前押注单晶硅。而在光伏行业单晶硅化进程加快的时候,坐收业绩成果。

据统计,公司自2012年上市至今,疯狂扩产,直接融资金额已高达146.9 亿元,隆基也试图通过此举与竞争对手拉开差距。

数据显示,公司营业收入从2014年36.8 亿元增长至2018 年的219.88亿元,年复合增长率高达42.98%。净利润也呈现迅速上升态势,从2014 年的2.99 亿元上升至2018 年的25.67 亿元,其中2017 年公司净利润为35.49亿元,是近五年的顶峰。

今年半年报显示,公司营业总收入141.11 亿元,同比增长41.09% ;净利润20.1 亿元 同比增长53.76%。

虽然隆基一直被誉为单晶硅王者,但竞争对手中环股份(002129.SZ)的快速发展,也令隆基腹背受敌。

从单晶硅片的市场格局来看,国内单晶硅市场已呈现出双寡头格局。2018 年,隆基和中环单晶硅片产能分别为28GW 和23GW,合计占比单晶硅片总产能的70.8%。在未来单晶硅片扩产时期,中环仍将是扩产主力的第一梯队。

更为关键的是,随着大硅片成为行业发展趋势,中环在技术迭代上频频领先,而隆基股份似乎从行业领先者变为追赶者。

据悉,光伏行业提升单块硅片面积已是大势所趋,通过增加电池有效受光面积来增加组件效率和功率,节约土地、施工等成本,并且有效提升硅片企业产能,进而降低成本,最终实现LCOE(平准化度电成本)最优。

今年6 月隆基推出166 毫米硅片,由于尺寸达到目前下游电池企业生产冗余极限,被认为是单晶硅片设计的最大可能。

然而,两个月后,中环就发布了210 毫米光伏大硅片系列产品。在尺寸上,中环打破了行业默认的166 毫米极限,将硅棒尺寸从8 英寸提升至12 英寸水平。中环方面表示,由此配套的叠瓦组件,将功率提升至600 瓦级别( 当前市场平均300W 级别,部分高效产品400W)。

根据中环股份的测算,210 比166在电站建设环节节约12% 的BOS 成本(除组件以外的系统成本),相应的LCOE(平准化能源成本)降低4.1%。

更有投资分析人士提出,“210 产品基于12 英寸,能够将度电成本下降6%,同等条件下,电站的毛利率能够提高6%。”

中环推出210 毫米的大硅片,将大尺寸推到了极致,有分析指出,中环此举实现了三个否定——否定现有产品、否定现有技术、否定现有自我。无疑,这一产品将对整个产业链条进行重塑。

虽然12 英寸大尺寸光伏硅片还有待产业链验证,但一般而言,行业投资者更青睐于先进的技术。中环已经提出2020 年16GW 的210 硅片投产计划,联合产业链的伙伴加速210 硅片的产业化。

从股价表现来看,中环股份近一年交易日涨幅超过120%,隆基股份近一年涨幅也超过1 倍,不过在10 月16 日大跌后,隆基股份股价在10 月18 日再度下跌3.5%。

单晶硅之王, 是否就此“ 陨落”, 时间会给出答案。


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