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聚焦比较优势 回避犀牛风险

文 | 李晓星 日期: 2021-03-26 浏览次数: 10

我们认为 2021 年的市场是前低后高,一季度会稍显平淡, 背后的原因是流动性的变化。目前我们依然维持这个看法。 

而流动性不宽裕的一季度也是对市场压力最大的时刻。央 行持续收缩流动性,我认为没有必要那么担心。一季度是最好 的收缩流动性的时间窗口。从二季度开始,地产基建和出口都 有可能出现边际负面的事情,现在的收缩是为了到必要时刻有 放松的空间。 

我们的年度策略是“聚焦比较优势,回避犀牛风险”。现在看, 犀牛风险在逐步浮出水面,银行端对于地产相关的贷款持续收 紧,我们认为地产链相关的风险只是刚刚显露,这一年我们都 会继续回避地产链相关的犀牛风险。我们会聚焦到看好的比较 优势层面,工程师红利的科技和中产阶级红利的消费。 

先说说科技方面。科技有两条腿,碳中和相关和 5G 后周期 相关。目前这个阶段,我们依然看好光伏行业长期的行业发展, 但是中期面临竞争格局恶化和盈利预测下调等问题,在这个估值 分位上,我们认为并不是一个布局的好时点。未来要么等股价回 调估值降下来,要么等下半年盈利预测下调到位,光伏板块目前 性价比并不具有特别的吸引力。电动车在上升趋势中,但是部分 龙头公司面临预期过高、交易拥挤等问题,如果行业出现一些低 预期的数据,回调的幅度并不会小,机构集中持仓的标的并没有 太多的风险调整后的收益率空间。在电动车领域,我们主要看好 具有产业定价权的龙头,和市场没有形成一致预期,但受益于未 来产业趋势的细分赛道中具有领先竞争力的标的。 

对于科技的另外一条腿,5G 后周期相关,无论是硬件的智 能终端和软件应用,市场的关注度和机构持仓的拥挤度都处于 较低水平,而基本面情况却非常良好。我们近期会持续关注消 费电子、半导体、云和互联网的长期机会,其中有不少标的已 经进入了相当有性价比的股价位置。 

在消费方面,近期因为担心疫情在冬季蔓延,很多消费公 司都有 10%-20% 的回调幅度。消费的基本面是没有问题的, 动销是非常良性的。就算有疫情影响,也只是短期的,不影响 公司的长期价值。近期的股价回调提升了相关标的的性价比, 我们看好估值和基本面具有性价比的优质公司。 

总体来说,我们的观点不变。由于流动性的收缩,整体一季 度是个播种的阶段,预计二三季度的流动性会好转,届时会是开 始收获的季节。在这个播种的阶段,我们会耐心寻找投资机会, 对于已经进入合理区间的标的会尽快建仓,对于估值过高或者基 本面出现不确定性因素的标的,我们会耐心等待它们的买点。 

港股市场长期来看有两个方面特别吸引人,一方面是拥有 大量的稀缺赛道的头部公司,另一方面整体估值在全球范围内 也是处于很低的水平。我们自 2017 年底就开始进行港股的投资。 我们一直认为,对于 A 股而言,港股是非常好的补充。2020 年 A 股表现强于港股,而 2021 年可能是港股拥有巨大超额收 益的一年,港股市场会是今年投资的一个亮点。我们团队管理 的银华心诚、银华心怡、银华心佳以及银华港股通等基金均涉 及港股投资。其中,2020 年四季报显示,银华港股通精选的港 股投资比例最高,占基金资产净值比高达 79.83%。我们也建 议基金投资人可以多投资一些投资范围中含有港股的基金,武 器可以不用,但武器库大一点总是好的。 

权益市场的波动是常态,我们一起面临荆棘的时光也会多 于鲜花和掌声。2021 年的市场挑战不会小,但我相信市场波 动中的“相爱相杀”最后都是和持有人增加信任度的机会。我 希望做到透明,把我的真实想法跟大家来分享。我一直认为诚 实地对待自己才是负责任的管理组合的态度,无论正确和错误, 我都希望放到阳光下让大家来剖析。希望每一年都能发现一个 更好的自己,我们一起加油。 

(作者系银华基金董事总经理、银华盛世精选基金经理)

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