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江淮汽车“躺平”还是“躺赢”?

文 | 本刊记者 张延陶 日期: 2021-11-02 浏览次数: 5

品牌落幕、领导人变更、财报连年受挫。 

正当上述窘境被市场“评头论足”时,江淮汽 车却在 2021 年逆风提速,股价一路飙升,直追历 史高值,市值如今已经逼近 300 亿。 

与其他众多车企的奋力追赶不同,江淮汽车 由传统整车品牌“沦为”代工厂似乎演绎了车圈的 “躺平”,但代工模式的良好发展却令江淮触底反弹, 谁又能说这种躺平不是一种躺赢呢? 


安进时代淡然落幕 

高开低走是安进治下江淮汽车(600418.SH) 的真实写照。 

底盘、轻卡、MPV。凭借着三样法宝,左延安 带领江淮汽车一代创业。在细分领域实现了卓越的 突破与成绩。曾几何时,瑞风与 GL8 竟也可以在市 场上并驾齐驱。 

然而不得不说,在左延安时代,中国整体车市 都处于空白期。任何一个细分市场的精耕,都有可 能换来相应的回报。 

尽管 2000-2010 年,中国汽车工业从总产销 200 万辆的水平突飞猛进,在 2009 年正式超过美 国成为全球最大汽车市场。但是在中国汽车工业发 展的黄金时代。江淮汽车的成长却并没有享受到足 够的红利。毕竟寻常人家的购车需求才是这一轮车 市黄金时代增长的根本动力,而江淮汽车的主营方 向却并未完全摸准时代的脉搏。 

安进的走马上任正值此时机,因此高开低走在 所难免。 

根据财报显示,左延安时代的最后一个财年, 2011 年江淮汽车实现营业总收入 304.74 亿,勉强维持了 2010 年的营收水平。在进入安进治下的第 一年,江淮汽车的营收就出现了同比下滑,仅以同 比下滑 6.15% 的惨淡成绩完成了交接。 

而后,江淮汽车的销量进入了徘徊期,直到新 能源浪潮的袭来,江淮汽车实现了营收的突飞猛进。 从 2014 年的 341.95 亿元猛增至 2016 年的 525.29 亿元。同时期,比亚迪(002594.SZ)也熬过了困 苦的十年,终于凭借新能源扬眉吐气。 

然而令人意想不到的是,同样受惠于新能源汽 车产业崛起的红利。江淮与比亚迪却在 2017 年之 后出现了大相径庭的业绩走势。 

在政策退坡逐渐成为确定性趋势后,2017 年, 新能源整车企业多数受到波及。然而自此之后,比 亚迪凭借其产品攻势以及产业链闭环重获增长,而 江淮汽车却每况愈下,营收连年下滑。 

盈利能力方面,江湖汽车的表现更是惨不忍睹。 扣非净利自 2017 年开始就转入负数,且亏损幅度 惊人。 

单纯从财报的走势来看,江淮在彼时的业绩表 现似乎与政策的关联性更强,而非时任董事长安进。 


业绩改善 

无巧不成书,安进在完成了 9 年的任期后,于 今年 4 月正式卸任江淮汽车集团董事长。70 后的向 兴初走马上任。 

7 月 7 日晚,江淮汽车发布 6 月产销快报。江 淮汽车 2021 年 6 月销售 41,111 辆新车,虽然与 去年同期相比,同比减少了 0.7% ;但是今年 1-6 月累计销量达到了 2850 万辆,同比增幅达到了 36.12%。

2021 年第一季度,江淮汽车收获了 2017 年以来最好的一季报。营收与净利同比分别增长 53.45%、153.13% ;经营活动现金净流量达到 3.47 亿。 

很难想象,在合资股比放开后,火速自降身 段、投入大众怀抱的江淮现在竟以这样的方式重燃 动力。按照安进曾在《汽车商业评论》采访时说的话: “这也是一种活法”。 

2020 年 12 月,大众汽车 ( 中国 ) 投资有限公 司对安徽江淮汽车集团控股有限公司增资人民币 23.83 亿元,获得 50% 的股份。在控股母公司层面, 德国人就已经占据了半壁江山。 

与此同时,大众汽车 ( 中国 ) 投资有限公司对 江淮大众汽车有限公司首期增资 16.09 亿元,江汽 集团则对之首期增资人民币 8252.5 万元,由此,合 资公司大众持股 75%,江汽集团持股 25%,合资公 司改名为大众汽车 ( 安徽 ) 有限公司,成为由大众 汽车绝对控股的公司。

在合资股比放开前,华晨汽车就曾与宝马达成 协议,降低所持华晨宝马股比 ;而北汽集团与戴姆 勒在股权上的斗法也一直贯穿合作全程。但最终江 淮成为了第一个吃螃蟹的企业。 

由技术换市场开启的中国汽车工业发展虽然在 规模上已经冠绝全球,但中国的汽车人总在探寻自 主崛起的道路。而随着合资时代迎来新的篇章,江 淮汽车却首先“沦陷”。这难免令人失望。 

但资本市场的反应是真实的。在大众宣布增资 江淮的消息不胫而走后,江淮汽车在股市中收获了 5 个涨停板。对于资本密集型、技术密集型的汽车 产业而言,江淮“委身”大众确实满足了投资人对 这两方面的看中。 

与此同时,江淮与蔚来的牵手也令前者陷入沦 为“代工厂”的声讨之中。然而随着汽车动能转换, 造车新势力凭借强大的资本能力倾轧传统汽车,代 工未尝不是一个化解造车新势力产能瓶颈,造富传 统汽车厂产能的双赢策略。 

“左拥右抱”的江淮汽车并未如预期一般消逝 在中国汽车工业的历史长河中,反而在这场红海厮 杀中,率先突围,乘用车业务进一步提升。

就此来看,谁又能说江淮的躺平不是一种躺 赢呢?


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